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Université Moulay Ismail Faculté des Sciences Juridiques Economiques et Sociale

Université Moulay Ismail Faculté des Sciences Juridiques Economiques et Sociales Réglementation bancaire : Thème : Sous l’encadrement de : M.BENTAHER Préparé par : BENMASOUD Karim EZZAOUY Faiçal RHANMI Ahmed Année universitaire 2010/2011 Master Economie et Stratégies des Institutions Financières La politique de taux de change La politique de taux de change 2010 2010 2010 Plan du thème : INTRODUCTION GENERALE : Chapitre I / typologies et régimes de taux de change : I/Les types de taux de changes : II/les régimes de taux de change : Chapitre II / Déterminants, risque et couverture de taux de change : I/Les déterminants de taux de change : II/Risque et couverture de taux de change : CONCLUSION : P r é p a r é p a r B E N M A S O U D K a r i m ; E Z Z A O U Y F a i ç a l ; R H A N M I A h m e d Page 2 La politique de taux de change La politique de taux de change 2010 2010 2010 Introduction : Les relations commerciales et financières entre des pays émettent des monnaies différentes rendent nécessaires des opérations de conversion entre ces monnaies. Ainsi, les offres et les demandes pour chacune des devises convertibles sont la conséquence naturelle des échanges de biens et services ou des mouvements de capitaux entre les nations. Elles se confrontent sur le marché des changes, qui est constitué par un réseau mondial de télécommunications entre les banques ou des intermédiaires spécialisés (les courtiers). De cette confrontation permanente ressort le prix auquel, à un moment donné, une monnaie s’échange contre une autre : le taux de change. Les économistes postulent que le taux de change est l'un des indicateurs de la santé de l'économie, traditionnellement représentée par les variables du « carré magique », à savoir la croissance, le plein emploi, la stabilité des prix et l'équilibre de la balance des paiements. A ces dernières, on peut ajouter le taux d'intérêt, élément essentiel de la santé d'une économie puisqu'il détermine le niveau de la consommation et de l'investissement. Le modèle Mundell-Fleming1, élaboré dans les années 1960, conclue que l'efficacité des politiques macroéconomiques dépend du régime de change et de la mobilité internationale des mouvements de capitaux. En bref, il théorise l'interdépendance des économies, et le fait qu'un pays a tout intérêt à jouer sur le taux de change selon ses objectifs. Le rôle du taux de change dans les échanges internationaux est donc crucial. Les taux de change sont au cœur des relations économiques internationales et font partie intégrante du paysage quotidien des agents économiques. Dans un monde totalement globalisé, et sans règles formelles, les économistes cherchent à appréhender les évolutions et les déterminants des taux de changes, de plus en plus volatils et échappant à tout contrôle. Les médiats spécialisés commentent jour après jour les évolutions des principes devises internationales, et analysent les turbulences que vit depuis quelques années le système monétaire internationale (SMI) ainsi que les crises financières des pays émergents. 1 Le triangle d’impossibilité (ou théorème de Mundell) signifie qu’il n’est pas possible d’assurer la compatibilité entre la fixité des changes, l’autonomie des politiques monétaires et la libre circulation internationale des capitaux. P r é p a r é p a r B E N M A S O U D K a r i m ; E Z Z A O U Y F a i ç a l ; R H A N M I A h m e d Page 2 La politique de taux de change La politique de taux de change 2010 2010 2010 La variabilité des taux de change introduit pour chaque agent économique une incertitude quant à la valeur de ses créances et/ou des ses dettes libellées en monnaies étrangères et accroît le risque associés à l’échange international. Pour cela il existe des techniques et des de couverture contre le risque de change. L’objectif ultime de notre exposé est de donner un aperçu général sur le taux de change à savoir les types et les régimes (premier chapitre), sans oublier de présenter ses déterminants et les méthodes de couverture contre sa variabilité (deuxième chapitre). Chapitre I / typologies et régimes de taux de change : I/Les types de taux de changes : Depuis la disparition du système de taux de change fixes de Bretton woods2, la question de la mise en place d’un système viable de taux de change est devenu de plus en plus complexe, en effet, le choix du régime de change le plus adapté s’est compliqué à mesure que le commerce mondial et les marchés des capitaux poursuivaient leur intégration. Face à la forte mobilité des capitaux, un nombre grandissant de pays a opté pour des positions extrêmes. A / Le taux de change nominal : Représente la valeur de la monnaie nationale d’un pays par rapport à une autre monnaie, en d’autres termes, il indique le nombre d’unités d’une monnaie qui doit être échangé pour obtenir une unité d’une autre monnaie. Selon l’unité de compte retenue, il existe donc de façon de mesurer ce prix :  Cotation au certain : Elle indique le nombre d’unités monétaires étrangères correspondant à une unité de monnaie nationale. 2 Les accords de Bretton Woods sont des accords économiques ayant dessiné les grandes lignes du système financier international après la Seconde Guerre mondiale. P r é p a r é p a r B E N M A S O U D K a r i m ; E Z Z A O U Y F a i ç a l ; R H A N M I A h m e d Page 2 La politique de taux de change La politique de taux de change 2010 2010 2010 Exemple : 1 euro = 0.86487 $.  Cotation à l’incertain : Elle exprime le nombre d’unités monétaires nationales correspondant à une unité monétaire étrangère. Exemple : 1 $ = 1.15624 euro. B / Le taux de change réel : Le taux de change réel exprime le prix relatif des produits étrangers par rapport aux produits nationaux (P* /P) exprimé en monnaie nationale.il permet de mesurer en définitive le pouvoir d'achat externe de la monnaie, c'est-à-dire son pouvoir d'achat sur les biens étrangers. La compétitivité-prix des produits d'un pays est liée positivement au niveau des prix étrangers ; et négativement au niveau des prix nationaux et au taux de change nominal.  Le taux de change réel est stable si les variations du taux de change nominal compensent exactement l'écart d'inflation théorie de la PPA. Si P et P* sont constants ou évoluent au même rythme, taux de change réel et taux de change nominal évoluent de concert. Si P et P* évoluent à des rythmes différents, les deux taux vont évoluer différemment : ainsi, si P augmente davantage que P*, on peut avoir une appréciation du change réel si le change nominal reste constant mais aussi une dépréciation du change nominal pour un change réel constant.  Pour les "petits pays", qui sont "preneurs de prix" (price takers), P* peut être considéré comme donné. Alors, pour atteindre le taux de change réel d'équilibre (ou de long terme), et si on veut défendre le taux nominal, il faut ajuster par P (donc agir sur le taux d'inflation), et si on ne peut pas agir sur P, il faut modifier le taux nominal (par P r é p a r é p a r B E N M A S O U D K a r i m ; E Z Z A O U Y F a i ç a l ; R H A N M I A h m e d Page 2 (e) : est le taux de change nominal P* : est le prix relatif des produits étrangers P : est le prix relatif des produits nationaux (e) : est le taux de change nominal P* : est le prix relatif des produits étrangers P : est le prix relatif des produits nationaux Taux de change réel = er = e. La politique de taux de change La politique de taux de change 2010 2010 2010 une politique de change qui, en change fixe signifie une décision de dévaluation ou réévaluation).  En fonction de la théorie de la PPA, dans sa version absolue, le taux de change réel est en principe égal à 1. Selon la version relative de la théorie de la PPA, le taux de change réel doit être stable dans le temps. C/ Le taux de change bilatéral et taux de change effectif ou multilatéral : Le taux de change bilatéral est le taux de change entre deux monnaies. Pour une même monnaie, il existe autant de taux de change bilatéraux qu’il existe de devises étrangère. Le taux de change effectif d'une monnaie est une moyenne des taux bilatéraux de cette monnaie pondérée par le poids relatif de chaque pays étranger dans le commerce extérieur du uploads/Politique/ la-politique-de-taux-de-change.pdf