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VALUE-CREATION.EDHEC.EDU PERFORMANCE 21 TRAITÉ DE LA PERFORMANCE ET DE LA CRÉAT

VALUE-CREATION.EDHEC.EDU PERFORMANCE 21 TRAITÉ DE LA PERFORMANCE ET DE LA CRÉATION DE VALEUR DE L’ENTREPRISE AU 21ÈME SIÈCLE Remise en cause des paradigmes traditionnels face aux enjeux de l’économie digitale et aux valeurs des millennials DECEMBRE 2019 Ce document constitue une synthèse de travaux scientifiques conduits au sein de l’EDHEC. Pour plus d’informations, nous vous prions de vous adresser à la direction de la recherche de l’EDHEC : research@edhec.edu Les opinions exprimées sont celles des auteurs et n’engagent pas la responsabilité de l’EDHEC. Partie 1 Et si la transformation digitale offrait une opportunité pour changer les paradigmes de la performance financière ?… ………………………………………………………………………………………… 9 I. La méthodologie choisie pour analyser les mesures de performance… ………………………………… 12 II. La mesure de la performance selon une dimension : les marges… ……………………………………… 14 III. La mesure de la performance selon deux dimensions : marge et capital……………………………… 26 IV. La mesure de la performance selon trois dimensions : le triptyque marge-capital-risque… …… 33 Conclusion… ……………………………………………………………………………………………………………………… 62 Bibliographie… …………………………………………………………………………………………………………………… 65 POSITION PAPER — PERFORMANCE 21 - TRAITÉ DE LA PERFORMANCE ET DE LA CRÉATION DE VALEUR DE L’ENTREPRISE AU 21ÈME SIÈCLE — DECEMBRE 2019 Une Publication EDHEC Business School — EDHEC Value Creation research centre 3 AVANT-PROPOS Transformation sociale et sociétale, enjeux environnementaux, digitalisation, intelligence artificielle, pivot des business models, économie de l’usage, hyper accessibilité à l’information, augmentation de l’incertitude dans un monde global, exigence d’instantanéité, engendrent une véritable remise en cause des paradigmes de la performance de l’entreprise et de sa valorisation. Le centre de recherche EDHEC Value Creation fait l’objet de nombreuses sollicitations des directions générales, quelle que soit la génération, afin d’adapter leur stratégie à une concurrence en perpétuelle mutation. Il a permis, avec succès, l’implémentation d’un pilotage holistique et dynamique qui intègre en une année, les quarante dernières années d’innovations financières. Une véritable disruption se profile : pivoter d’un management focalisé sur les marges à une culture de la performance en trois dimensions marge-capital-risque. A l’heure des tweets de Trump, toutes les décisions prises tant en finance de marché, qu’en finance d’entreprise, sont fondées sur la Théorie Moderne du Portefeuille des années 1950-1960, à l’origine de plusieurs prix Nobels. Il est intéressant de souligner qu’aujourd’hui, expert en finance ou non, tout le monde a un avis sur la question. Les débats sont nombreux, souvent contradictoires et ont engendré un véritable capharnaüm, dans lequel, les professionnels décisionnaires ont désormais des difficultés à s’orienter. Ils sont en effet pris en étau entre les pratiques traditionnelles d’une culture financière sexagénaire et ses détracteurs qui estiment que la digitalisation de l’économie et ses conséquences rendent caduque cette théorie financière. Le centre de recherche EDHEC Value Creation a pour ambition de participer à cette controverse, en apportant l’ensemble des fondamentaux requis pour cette réflexion. Nos objectifs sont d’accompagner les entreprises, en mettant en exergue les spécificités de ce nouvel environnement. Pour ce faire, nous proposons un e-book en 5 parties qui viendront nourrir ces discussions et apporter son lot de critiques et de solutions à la problématique « comment mesurer la performance d’une entreprise et la valoriser à l’ère du digital et des actuelles transformations sociales, sociétales et environnementales ». Nous analyserons la pertinence d’une remise en cause des mesures traditionnelles et appréhenderons les nouvelles alternatives proposées par des acteurs de plus en plus créatifs. Nous conclurons alors sur les approches les plus pertinentes, aussi bien issues du passé qu’actuelles. Nous serons également force de propositions, en présentant une approche reposant sur le triptyque marge-capital-risque, une valorisation des POSITION PAPER — PERFORMANCE 21 - TRAITÉ DE LA PERFORMANCE ET DE LA CRÉATION DE VALEUR DE L’ENTREPRISE AU 21ÈME SIÈCLE — DECEMBRE 2019 Une Publication EDHEC Business School — EDHEC Value Creation research centre 4 actifs immatériels et un indice financier intégrant les dimensions environnementales, sociales et sociétales. La première partie répond au débat « est-ce que les enjeux des nouveaux business models de l’économie digitale remettent en question les mesures traditionnelles de performance et de valorisation et requièrent-ils de nouveaux paradigmes ? ». Nous offrons un nouvel angle d’analyse à ce débat, en réalisant une taxonomie des mesures de la performance selon le nombre de dimensions qu’elles intègrent : mesures à une dimension reposant sur les marges, deux dimensions fondées sur les marges et le capital et trois dimensions relevant du triptyque marge-capital-risque. Cette première partie analyse les forces et les faiblesses de l’ensemble des mesures actuelles implémentées dans les entreprises. On observe que ces dernières ont des degrés de sophistication très hétérogènes. Plus précisément, une large majorité des entreprises non cotées, raisonne encore en matière de mesure de performance, selon l’approche qui était retenue par les entreprises cotées, il y a plus de 40 ans. Aussi, nous nous attacherons à comprendre quels sont les apports du triptyque marge-capital-risque, adopté depuis plusieurs décennies par les marchés financiers alors que la prise de décisions stratégiques, commerciales et financières de la plupart des entreprises repose uniquement sur le concept de marge. En offrant une vue holistique de la mesure de la performance, cette partie 1 pourra être une source d’inspiration pour adapter les tableaux de bord et outils de pilotage de nos lecteurs afin de bénéficier de la richesse de ce triptyque. La partie 2, dans la continuité de la première, aura pour ambition de démontrer les apports d’une transformation de la mesure unidimensionnelle reposant sur la marge, en une mesure tridimensionnelle marge-capital-risque, au sein des mutuelles d’assurance. Nous avons opté pour ces acteurs, car l’adoption de ce triptyque, jusqu’alors choisi que par des sociétés d’assurance à structure actionnariale, peut paraître très contre- intuitif de prime abord pour ces sociétés sans actionnaires et focalisée sur le bien-être de leurs sociétaires. Cette partie 2 est née des sollicitations du centre de recherche EDHEC Value Creation par des dirigeants de mutuelles. Nous avons implémenté l’approche du triptyque marge-capital-risque selon le RORAC (Return on Risk Adjusted Capital), en respectant toutefois les valeurs mutualistes (solidarité des sociétaires et absence d’actionnaires, vision à long terme, humanisme,… la finalité n’est pas le profit mais la satisfaction de ses membres). Nous montrerons que le passage d’une marge financière ou d’un ratio combiné (mesure unidimensionnelle) au triptyque marge-capital-risque (RORAC) permet POSITION PAPER — PERFORMANCE 21 - TRAITÉ DE LA PERFORMANCE ET DE LA CRÉATION DE VALEUR DE L’ENTREPRISE AU 21ÈME SIÈCLE — DECEMBRE 2019 Une Publication EDHEC Business School — EDHEC Value Creation research centre 5 d’offrir une vision de la création de valeur pour les sociétaires bien plus réaliste que les approches traditionnelles. Reposant sur une approche holistique et dynamique des risques, le RORAC répond notamment aux problématiques d’allocation du capital par activités, produits, clients, canaux de distribution et performances associées ; impacts des décisions stratégiques (y compris la création d’un nouveau produit) sur la performance des business units et donc des sociétaires ; identification des leviers opérationnels et de leurs impacts ; définition des politiques de gestion d’actifs, actif- passif, réassurance, de croissance externe ; création d’un langage commun au sein de l’entreprise, etc. Ainsi, une véritable métamorphose des outils de pilotage de la direction générale et des responsables opérationnels des mutuelles est en ordre de marche en Europe, avec l’adoption du RORAC, même si le principal frein reste encore culturel. Cette tendance se propage à d’autres secteurs, qui sollicitent notre Centre de recherche, pour intégrer le RORAC dans leurs outils de pilotage. La partie 3 aura pour ambition d’étudier si la transformation de notre économie menée par les générations Y et Z « from CAPEX to OPEX » (i.e. « de la possession des actifs » à une « économie d’usage ») justifie la remise en question par les investisseurs, accélérateurs et incubateurs, des paradigmes de la mesure de la performance et de la valorisation. Pour répondre à cette controverse, nous réaliserons une taxonomie des business models de la nouvelle économie, afin d’analyser la pertinence des nouveaux indicateurs de performance et de valorisation (en particulier pour les start-ups). En effet, l’innovation n’est souvent qu’apparente et n’est en fait liée qu’à un changement de nom ou de présentation. Certaines parties prenantes réutilisent - parfois sans le savoir - des acceptions issues de la Théorie Financière Moderne. Par exemple, le concept de la Life Time Value cher à l’économie digitale est au moins quadragénaire. Nous conclurons les trois premières parties sur la problématique de la valorisation des actifs immatériels, dont le poids dans l’économie digitale est si important, que de nombreux détracteurs des approches traditionnelles recourent à cet argument, pour rejeter cette Théorie Financière Moderne. Dans une économie où le social, le sociétal, l’environnement, la data, la marque employeur, le capital humain… deviennent la référence, la partie 4 a pour objectif de valoriser les actifs immatériels. Pour ce faire, nous réaliserons une taxonomie de ces actifs intangibles à partir des travaux académiques et du monde professionnel. Là encore, nous serons force de proposition au regard des controverses relatives aux valorisations des actifs immatériels (méthodes traditionnelles versus nouvelles approches issues de l’économie numérique). Nous appliquerons ces différentes mesures sur des cas réels d’entreprises, mondialement connues, afin uploads/Finance/ traite-de-la-performance-21-philippe-foulquier-partie-1.pdf