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- Le cash-flow: besoin en fonds de roulement et politique d'investissement et C

- Le cash-flow: besoin en fonds de roulement et politique d'investissement et Comprendre le cash-flow Les flux de trésorerie générés par une entreprise Une fois calculée Il permet d'évaluer la capacité d'une entreprise  à financer ses investissements  Pour rémunérer les actionnaires  Pour rembourser les dettes différence entre Encaissements Décaissements Entraine des Difficulté technique d'évaluation Calculer le cash flow exige de prêter attention a l'amortissement et le Besoin en fonds de roulement Définition: Amortissement L'amortissement comptable d'un investissement d'entreprise est l'étalement de son coût sur sa durée d'utilisation. L’amortissement représente la perte de valeur d’un bien due à l’usure du temps ou l’obsolescence. La dotation aux amortissements est la somme que représente cette perte de valeur. Elle est estimée pour chaque exercice jusqu’à la fin de la durée d’usage du bien. Définition Besoin en fonds de roulement Le BFR est le solde des comptes du bilan directement rattachés au cycle d'exploitation (essentiellement les postes clients, fournisseurs et stocks). 1 Calculer à la date d'arrêté des comptes, il n'est pas forcément représentatif du besoin permanent de l'entreprise et ne doit pas s'analyser que dans une perspective évolutive. La politique d'investissement d'une entreprise va se juger à l'aune de trois critères:  le degré d'usure de l'outil industriel mesuré par le ratio immobilisations nettes/ Immobilisations Brutes  La nature des investissements: de capacité, de maintien, ou de retrait selon que les investissements sont supérieurs, égaux ou inférieurs aux dotations aux amortissements  l'analyse des flux générés par les investissements. Toute politique d'investissement doit, tôt ou tard, se traduire par une augmentation des flux de trésorerie provenant de l'exploitation. A défaut l'entreprise fera face à des problèmes. L'analyse peut se poser trois questions  Quel est l'état actuel de l'outil industriel?  Quelle est la politique d'investissement menée par l'entreprise?  Quels flux ses investissements dégagent-ils? Analyse de l'outil industriel actuel L'état actuel de l'outil industriel et commercial se mesure par le ratio Immobilisations corporelles nettes / Immobilisations brutes 2 Un faible ratio inférieur à 30% signifie que l'outil industriel a probablement vieilli. A court terme, l'entreprise pourra dégager de belles marges car la dotation aux amortissement UN ratio proche proche de 1 signifie que l'effort d'investissement vient d'être fait et que l'entreprise peut probablement pendant quelques années, réduire le volume de ses investissements. Analyse de la politique d'investissement menée C'est en comparant le montant des investissements à la dotation aux amortissements que l'on peut se rendre compte si l'entreprise:  est dans une phase d'expansion de son outil industriel en accroissant les capacités de production (Investissement supérieur aux dotations aux amortissements)  est dans une phase de maintien de son outil par le biais d'investissements de remplacement (égalité approximative des investissements et des dotations aux amortissements)  est dans une phase de sous-investissement, voire de désinvestissement (investissements inférieurs aux dotations aux amortissements) qui ne peut être que provisoire sauf à mettre en péril l'avenir de l'entreprise ou entrer dans un processus de liquiditation. La comparaison des investissements à l'actif immobilisé net en début de période permet aussi d'estimer l'importance du programme engagé par rapport à l'outil industriel existant. L'entreprise qui a investi pour un montant égal à 50% de ses immobilisations nettes a créé un outil égal à 3 la moitié de celui qu'elle possédait au début de la période; une telle politique présente différents risques:  risque d'un retournement de conjoncture:  risque de non-maîtrise des coûts de production (détérioration de la productivité)  risque technologique. Analyse des flux générés par les investissements La relation théorique entre les flux générés par l'exploitation et les investissements n'est pas simple. Les investissements nouveaux sont, en effet, venus s'ajouter aux investissements anciens (immobilisations) pour dégager ensemble les flux de l'exercice. Il n'y a donc pas de lien direct entre les flux de trésorerie provenant de l'exploitation et les investissements de l'exercice. La comparaison des flux de trésorerie provenant de l'exploitation et des investissements doit se faire dans une optique de rentabilité et d'équilibre dynamique des emplois et des ressources sur plusieurs années. En effet le seul intérêt de l'investissement est de dégager une rentabilité,, donc des flux de trésorerie positifs. Lorsqu'il en est autrement, la finance "marche sur la tête". Il est donc primordial d'étudier l'évolution comparée de l'investissement, de la capacité d'autofinancement t des flux de trésorerie provenant de l'exploitation, ce qui être mené avec le tableau des flux de trésorerie. Toute stratégie d'investissement doit, tôt ou tard se traduire par une augmentation des flux de trésorerie provenant de l'exploitation. Lorsqu'il n'en est pas ainsi, c'est que les investissements réalisés ne sont pas suffisamment rentables. L'entreprise fera face à des problèmes si elle n'en a pas déjà, ce qui est le plus probable. 4 Le comportement à craindre en matière d'investissement est celui de l'entrepreneur, qui pour des raisons de puissance, va investir à outrance, sans que les flux de trésorerie provenant de l'exploitation progressent au moins dans les mêmes proportions. Il oublie alors l'ardente contrainte qui constitue la rentabilité. Loin de nous l'idée de vouloir restreindre systématiquement le montant de l'investissement au montant des ressources internes de l'entreprise. Ce que nous voulons, au contraire, mettre en évidence c'est la bonne politique d'investissement. Le compte de résultat Charges Produits Charges d'exploitation Produits d'exploitation Charges financières Produits financiers Charges exceptionnelles Produits exceptionnels (ou HAO) (ou HAO) Toutes les écritures ne sont pas des flux de trésorerie Résultat net comptable acquisition d'un actif décaissement ou crédit Au niveau comptable Répartition du coût sur une duré définie ===dotaton aux amortissements Indispensable de retraiter pour calculer le cash Flow 5 Le compte de résultat Charges Produits Charges à décaisser Produits à encaisser Fluw de trésorerie (réels) Charges calculées Produits calculés Charges purement comptables Produits purement comptables Retraitements Resultat net comptable Autres retraitements: décalage de paiement Délais Délais Valeur des stocks BFR BFR paiement paiement travaux en cours Clients acomptes fournisseurs Financer le cycle d'exploitation En résumé Retraitements écritures comptables (Investissements/BFR) Génération de cash Financement des investissements Free cash-flow Rémunération des actionnaires Remboursement des dettes 6 LES DECISIONS D'INVESTISSEMENT Les grands principes La décision d'investissement s'appuie sur plusieurs grands principes La séparation des décisions d'investissement et de financement Lors d'un choix d'investissement, le décideur veut être en mesure de comparer la rentabilité de l'investissement au coût du financement. Il doit par conséquent, considérer séparément les flux induits par l'investissement et le coût du capital Un raisonnement en termes de flux de trésorerie différentiels Pour mesurer toutes les conséquences de l'investissement sur la trésorerie de l'entreprise seuls les flux induits par l'investissement (calcul de la contribution marginale de l'investissement à la rentabilité de l'entreprise) doivent être pris en compte. Cela signifie que les coûts inhérents à 7 l'entreprise et non à l'investissement ne peuvent être retenus (exemple salaire du directeur). Il en est de même des coûts antérieurs à l'investissement (frais de recherche et de développement). Un raisonnement en terme d'opportunités En finance, un investissement est considéré comme nécessaire à l'entreprise s'il permet à la fois de créer de la valeur et s'il est indispensable au déploiement de la stratégie de l'entreprise. Peuvent être alors considérés comme des investissements, des actifs déjà détenus par l'entreprise. Ceux-ci sont évalués au coût d'opportunité c'est à dire au coût de la renonciation au flux de trésorerie d'une vente ou d'une location. La prise en compte de la fiscalité Le décideur cherche à maximiser le flux de trésorerie après impôt. Plusieurs éléments vont déterminer l'influence de l'impôt. Ainsi les amortissements entrainent des économies d'impôt et les flux sécrétés par l'investissement font l'objet d'une imposition. Par ailleurs, l'entreprise peut bénéficier de subventions, aides, crédits d'impôt du fait de la réalisation de l'investissement. 8 La détermination des flux d'encaissement et de décaissement Le capital investi est mesuré par toutes les dépenses directes ou indirectes engagés initialement dans le projet. Il est constitué : des dépenses engagés pour l'acquisition des immobilisations (Prix d'achat HT, frais d'accessoires d'achat, TVA non récupérable)  des dépenses occasionnées par la mise en place de l'investissement  des coûts d'opportunité  du BFRE induit par le projet d'investissement  Le montant des dépenses est diminué, le cas échéant, du produit net des cessions  nécessaires par le projet. Le flux d'exploitation Le flux d'investissement est calculé à partir de l'EBE différentiel qui correspond à la différence entre les produits et les charges d'exploitation supplémentaires à l'exception des dotations aux amortissements. De l'EBE différentiel, il convient de retrancher de retrancher le montant de l'impôt théorique sur le résultat d'exploitation différentiel et la variation du BFR pour obtenir un flux de trésorerie d'exploitation. 9 La valeur résiduelle de l'investissement La valeur résiduelle comprend la valeur vénale des immobilisations et le BFRE récupéré en fin de projet. Si les immobilisations sont cédées, leur valeur vénale doit être diminuée du montant de l'impôt sur les plus values de cessions. Les critères de choix d'investissement en avenir certain En avenir, le choix s'effectue à partir de quatre outils classiques: la valeur actuelle nette, le taux interne de rentabilité, l'indice de profitabilité et le délai uploads/Finance/ le-cash-flow-et-decisions-d-x27-investissement.pdf