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1 Cours d’analyse et d’évaluation de projets R.Bellir 2017-2018 REPUBLIQUE ALGE

1 Cours d’analyse et d’évaluation de projets R.Bellir 2017-2018 REPUBLIQUE ALGERIENNE DEMOCRATIQUE ET POPULAIRE. MINISTERE DE L’ENSEIGNEMENT SUPERIEUR ET DE LA RECHERCHE SCIENTIFIQUE ECOLE NATIONALE SUPERIEURE DE STATISTIQUE ET DE L’ECONOMIE APPLIQUEE ________________________ 2 Table des matières CHAPITRE I : DEFINITIONS ET CARACTERISTIQUES DE L’INVESTISSEMENT .... 5 1.1 NOTION D’INVESTISSEMENT ..................................................................................... 5 1.2 CLASSEMENT DES INVESTISSEMENTS ................................................................... 7 1.2.1 Les investissements de remplacement : ............................................................. 8 1.2.2 Les investissements de modernisation ou d’innovation ..................................... 8 1.2.3 Les investissements d’expansion ....................................................................... 8 1.2.4 Les investissements stratégiques : ...................................................................... 8 1.3 CLASSIFICATION DES PROJETS EN ALGERIE ...................................................... 9 1.3.1 Projets centralisés : ............................................................................................. 9 1.3.2 Projets décentralisés : ......................................................................................... 9 1.4 LES DIFFERENTES ETAPES D’ANALYSE D’UN PROJET : ................................ 10 1.4.1 Études d’opportunité : ...................................................................................... 10 1.4.2 Etudes de préfaisabilité : .................................................................................. 11 1.4.3 Etude de faisabilité ou étude technico-économique : ...................................... 11 1.5 DEFINITION DE VARIANTE : ..................................................................................... 11 1.6 LA PREPARATION DES ELEMENTS DE COMPARAISON : ................................ 12 1.7 LE COUT DU CAPITAL : ............................................................................................. 15 1.7.1 Concept d’actualisation : ................................................................................ 15 1.7.2 Détermination du coût du capital : ................................................................... 16 1.7.3 Le principe de l’actualisation : ......................................................................... 19 CONCLUSION ............................................................................................................................ 20 2 CHAPITRE 2 : LES CRITERES DE CHOIX EN AVENIR CERTAIN ...................... 23 2.1- LA METHODE DE BENEFICE ACTUALISE : .............................................................. 23 2.1.1- Limites du critère V.A.N ................................................................................... 26 2.2- LE TAUX INTERNE DE RENTABILITE : ................................................................... 27 2.2.1- Limites de ce critère ............................................................................................ 29 3 2.3- L’INDICE DE RENTABILITE : ....................................................................................... 33 2.4- LE DELAI DE RECUPERATION : ................................................................................ 34 2.4.1 Avantages et inconvénients de ce critère : ........................................................... 35 2.5- PRISE EN COMPTE DE LA FISCALITE DANS LE CALCUL DE RENTABILITE : ....................................................................................................................................................... 36 2.5.1- Amortissement linéaire ....................................................................................... 37 2.5.2- Amortissement fiscal selon le mode dégressif : .................................................. 38 2.6 VALEUR RESIDUELLE : .................................................................................................. 43 2.7 MODALITES DE CALCUL DES ANNUITES DE REMBOURSEMENT D’UN PRET REMBOURSABLE PAR ANNUITES CONSTANTES …………………………………48 4 Chapitre 1 DEFINITIONS ET CARACTERISTIQUES DE L’INVESTISSEMENT 5 CHAPITRE I : DEFINITIONS ET CARACTERISTIQUES DE L’INVESTISSEMENT Dans les sciences économiques, la difficulté réside bien souvent dans l’emploi des termes appropriés, le même terme peut avoir un sens différent selon la personne qui l’emploie et selon le contexte dans lequel il est utilisé. Aussi, nous prendrons le soin, dans un premier lieu, d’éclairer le terrain sur lequel se situe le débat en précisant quelques notions essentielles. 1.1 NOTION D’INVESTISSEMENT Selon Pierre MASSE 1l’investissement, dans la terminologie courante, désigne à la fois un acte et le résultat de cet acte : à la fois la décision d’investir et le bien investi. La définition la plus générale que l’on puisse proposer l’acte d’investir et qu’il constitue l’échange d’une satisfaction immédiate et certaine à laquelle on renonce contre une espérance que l’on acquiert et dont le bien investi est le support. Le terme d’espérance, illustre bien le double contenu de la décision d’investir, celui d’un arbitrage dans le temps, car il faut en effet établir une équivalence entre des valeurs actuelles et des valeurs futures, d’où le problème d’actualisation, ensuite, puisqu’espérer n’est pas tenir, on doit déterminer si l’investissement est rentable et le comparer à d’autres investissements, c’est le problème des critères de rentabilité. La notion d’investissement n’a pas toujours le même contenu selon que s’y réfère, le financier ou le comptable. Du point de vue économique, l’investissement correspond à l’acquisition ou à la création d’un capital fixe constitué par les moyens permanents d’exploitation de l’entreprise, c’est à- dire les facteurs physiques de production et de commercialisation 2. Du point de vue financier : l’investissement correspond à l’affectation de moyens financiers à l’acquisition d’actifs industriels ou financiers, c’est-à-dire les immobilisations et les titres de participation : - Les immobilisations corporelles (fonds de commerce, brevets et licences, procédés, modèles et concessions...). Il s’agit aussi de dépenses de recherches et de développement, des dépenses de formation et de perfectionnement, et des dépenses d’organisation d’entreprise. ------------------------------- 1Pierre MASSE : Le choix des investissements ,chap. 1er, Édition DUNOD 2 Pierre CONSO : La gestion financière de l’entreprise, Paris, DUNOD, 1985. 6 - Les titres de participation : leur acquisition est soit destinée à un pansement de capitaux, soit à faire un lien avec une autre entreprise afin de rationaliser un réseau commercial et industriel. Du point de vue comptable : l’investissement correspond à une affectation de dépense aux rubriques de l’actif immobilisé. On appelle « actif » toute propriété physique ou droit incorporel possédé par une entreprise ou par un individu. Selon cette acception de la notion d’investissement, sont considérés biens d’investissement, les biens immobilisés de l’entreprise (terrain, équipement, outillage, les titres de participation, mais aussi, les stocks de matières, des produits finis, les créances des clients et les liquidités (caisse, banque, C.C.P.). Parallèlement à cette conception large de l’investissement existe une conception bien plus stricte ou étroite. Ne sont considérés comme biens d’investissement que les biens servant directement (physiquement) à la production d’autres biens, c’est-à-dire les seules valeurs immobilisées du bilan et que l’entreprise utilisera durablement pendant plus d’un cycle d’exploitation. Sont exclus les actifs circulants, qui n’ont d’ailleurs vocation à se trouver au bilan de l’entreprise que parce que le cycle d’exploitation ou le cycle financier que leur a donné naissance n’est pas achevé au moment de la clôture des comptes. En dépit des limites imposées par cette acception de l’investissement, il n’en demeure pas moins que certaines entreprises en sus des éléments précités considèrent dans leurs biens d’investissement : - Le stock-outil - Le besoin en fonds de roulement, qui est un besoin permanent de l’entreprise. Au total, les biens d’investissements se caractérisent d’après leur contribution au processus productif et à leur pérennité dans l’entreprise. Il s’agit en fait, des biens matériels ayant une utilisation supérieure à une année, auxquels s’ajoutent les dépenses qui augmentent le potentiel futur de l’entreprise tel que : - Acquisition de brevets - La recherche et les études - La publicité - La formation et le recyclage Le problème qui se pose dans la pratique, c’est la difficulté de distinguer entre les opérations d’exploitations et les opérations d’investissement. Caractériser un investissement constitue une tâche complexe. 7 L’auteur, allemand, L. PACK 3 a consacré un ouvrage de 194 pages à l’analyse de la notion d’investissement, ce qui confirme la complexité d’analyser un investissement de manière isolée. Pour venir à bout de cette difficulté, il est préférable de raisonner en terme de projet d’investissement. Qu’est-ce qu’un projet d’investissement ? De façon très concrète, un projet correspond le plus souvent à la réalisation, d’un ou de plusieurs, nouveaux investissements ou bien à l’extension d’installations existantes et / ou à la mise en place d’un ensemble de mesures institutionnelles (création d’une agence de développement, d’une société de mise en valeur, etc.). Les définitions de la notion de projet varient largement selon les auteurs. Pour B.CHADENET 4 , un projet est un ensemble optimal d’actions à caractère d’investissement fondé sur une planification sectorielle globale et cohérente, grâce auquel une combinaison définie des ressources humaines et matérielles engendre un développement économique et social d’une valeur déterminée. Les éléments d’un projet doivent être définis avec précision quant à leur nature, leur emplacement et leur déroulement. Les ressources nécessaires sous forme de fonds, de matière et de main-d’œuvre, ainsi que les revenus escomptés, tel que la réduction de coûts, accroissement de production et développement des institutions sont estimées à l’avance. Les coûts et les revenus sont calculés en termes financiers et économiques ou s’il n’est pas possible de les quantifier, définir avec une précision qui permette de formuler un jugement raisonné sur ce qui doit être l’ensemble optimal de ces activités" . 1.2 CLASSEMENT DES INVESTISSEMENTS Il ressort de ce qui précède que la notion d’investissement peut avoir autant d’acceptions que de critère retenu. Dans ce sens, J. DEAN 5 affirme qu’une analyse à critères multiples a donné lieu à 250 types d’investissements différents. Il existe donc de très nombreuses ------------------------------- 3 L.PACK : Cité par PEUMANS : " Théorie et pratique d’investissement. P.30. 4 CHADENET Bernard : " qu’entend-on par projet de la Banque Mondiale "in finances et développement, vol 9, n° 3, sep 1992, p 2 à 12. 5J. DEAN : Capital Budgeting. , New York, 1951, P.82. 8 classifications de projets, qui toutefois, n’ont pas toutes un intérêt pratique évident. Pour notre part, nous retiendrons la classification suivante : - Les investissements de remplacement - Les investissements de modernisation ou d’innovation - Les investissements d’expansion - Les investissements stratégiques. 1.2.1 Les investissements de remplacement : Ils consistent à substituer à un équipement vieilli par usure ou obsolescence, un équipement neuf. Ce sont les investissements les plus fréquents et les plus nombreux et comportent en général le moins d’incertitude. 1.2.2 Les investissements de modernisation ou d’innovation Dans cette catégorie, nous pouvons considérer à la fois les investissements destinés essentiellement à abaisser les coûts, notamment ceux qui sont relatifs aux équipements économisant de la main-d’œuvre, et les investissements effectués en vue de l’amélioration des produits existants ou de la mise au point et du lancement de produits nouveaux. 1.2.3 Les investissements d’expansion uploads/Finance/ cours-d-x27-analyse-et-d-x27-evaluation-de-projet-r-bellir.pdf