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Ingenierie financie re 1 2

Ingénierie Financière Chapitre Les opérations de LBO Leveraged Buy Out Introduction Un LBO est une opération de reprise d ? une entreprise cible OpCo par l ? intermédiaire d ? une société Holding NewCo qui en plus d ? un apport en fonds propres souscrit des dettes Dettes séniores dettes subordonnées et dettes mezzanines pour ?nancer l ? achat Les dettes sont remboursées par les dividendes que la société achetée verse au holding d ? acquisition Le LBO associe les managers avec un sponsor investisseur ?nancier et se caractérise par une structure ?nancière qui cherche à maximiser l ? e ?et de levier jury du co ?nancier Durant les années d ? acquisition les cash- ows libres de la cible remboursent par remontée de dividende vers la NewCo le capital et les intérêts des dettes bancaires À la date de sortie du LBO les investisseurs récupèrent la valeur totale de la société diminuée des dettes bancaires résiduelles Mais une opération de LBO dépasse la structure de montage juridico ?nancier et appara? t comme le modèle emblématique du gouvernement d ? emprise L ? endettement est un mécanisme qui empêche le manager de dépenser abusivement Les opérations de LBO se déclinent de plusieurs façons Le LMBO Leveraged Management Buy Out c ? est une opération de rachat d ? une société avec ses managers par recours à l ? endettement Le LMBI Leveraged Management Buy In c ? est l ? acquisition avec un repreneur externe de l ? entreprise Le BIMBO Buy In Management Buy Out rachat avec les managers de l ? entreprise et un repreneur externe La structure de ?nancement type d ? un LBO est représentée comme suit Dividende Holding NewCo Régime d ? intégration ?scale OpCo Société cible Dans cette exemple l ? e ?et de levier est égal à car avec d ? apport en fonds propres le sponsor contrôle de la cible LBO et E ?et levier Le LBO permet de jouer sur leviers Levier ?nancier gr? ce à l ? utilisation de la palette de ?nancement structuré permettant des apports réduits en fonds propres Un levier ?scal via le mécanisme d ? intégration ?scale entre la cible et le holding permettant la déduction ?scale des intérêts d ? emprunt Un levier humain et managérial via des solutions variées de motivation du management lui permettant de démultiplier l ? e ?et de levier CLe levier ?nancier Il exprime l ? e ?et démultiplicateur que procure un endettement additionnel par opposition à un recours aux fonds propres Plus l ? apport en fonds propres est faible plus le levier est faible Le levier ?scal Sur le plan ?scal le LBO permet une économie d ? impôts équivalent au taux d ? impôts sur les sociétés multipié par le montant d ? intérêts payés sur les dettes d ? acquisition dès l ? instant o? le holding de reprise détient au moins de la société rachetée régime d ? intégration ?scal L ? e ?et de