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COURS DE FINANCE D’ENTREPRISE MASTER 1 PARTIE 2 : CHOIX ET DECISION D’INVESTISS

COURS DE FINANCE D’ENTREPRISE MASTER 1 PARTIE 2 : CHOIX ET DECISION D’INVESTISSEMENT 1 INTRODUCTION : LA VALEUR TEMPORELLE DE L’ARGENT L’intérêt majeur de la finance d’entreprise réside dans l’objectif qu’elle s’est assignée, la création de valeur. Comme nous l’avons vu dans la première partie, cette création de valeur peut se percevoir dans l’information comptable mais de manière imparfaite (notamment car les résultats comptables comprennent des charges non décaissées et des produits non encaissés). C’est la raison pour laquelle nous avons retraité l’information comptable (bilan financier et tableau de flux de trésorerie) de manière à ce que la création de valeur soit plus perceptible. Mais ce n’est pas suffisant. Même si l’information comptable retraitée donne une vision plus juste de la valeur de l’entreprise, que dit-elle du potentiel de création de valeur de l’entreprise ? Qu’apporte-t-elle comme information susceptible de savoir ce que l’entreprise va rapporter dans le futur ? Ces interrogations sont importantes. En effet, nous avons vu en première partie que la valeur d’une entreprise, comme la valeur de tout actif, se caractérisait uniquement par la capacité de cet actif ou de cet entreprise à rapporter de l’argent dans le futur, c’est à dire à créer de la valeur dans l’avenir. C’est d’ailleurs le propre de tout investissement. Si on investit, c’est pour recevoir un retour sur investissement. Dès lors, si l’entreprise veut que ses apporteurs de capitaux investissent dans son activité, il faut alors que ces derniers sachent ce que l’entreprise est en mesure de leur apporter dans le futur. Ceci suppose une réflexion sur le temps et les prévisions, et nous amène à réfléchir à la valeur temporelle de l’argent. La valeur temporelle de l’argent prend comme postulat qu’un euro aujourd’hui n’a pas la même valeur qu’un euro demain, et ce pour plusieurs raisons : - L’inflation : l’augmentation du niveau général des prix fait qu’un euro aujourd’hui n’a pas le même potentiel d’achat qu’un euro demain. - Un euro que l’on prête aujourd’hui à quelqu’un qui a un besoin immédiat de trésorerie nous le remboursera plus tard avec un taux d’intérêt qui récompense et rémunère le prêt. - Un euro que l’on investit aujourd’hui dans un placement financier rapporte aussi un taux d’intérêt plus tard. - Un euro que l’on investit aujourd’hui dans une entreprise est susceptible de rapporter plusieurs autres euro demain grâce aux flux de trésorerie générés par cet investissement. C’est la raison pour laquelle les flux de trésorerie que l’entreprise est susceptible de produire dans l’avenir doivent être ramenés au présent pour que tout investisseur puisse savoir ce que représente aujourd’hui son investissement de demain. La finance est l’étude des marchés et des instruments qui traitent des flux de liquidité (cash flow) au cours du temps. Nous allons ainsi dans cette partie étudier les différents techniques qui permettent à la fois de savoir : - Ce qu’un euro reçu demain sous forme de flux de trésorerie vaut aujourd’hui - Ce qu’un euro placé aujourd’hui sera susceptible de rapporter demain Ces techniques sont les méthodes d’actualisation et de capitalisation. Grâce à elles, les investisseurs disposent d’un processus qui conduit à accepter ou à rejeter des projets d’investissement en fonction de leur capacité à créer de la valeur. L’objectif étant de maximiser la valeur de l’investissement. Les points 2, 3 et 4 de ce cours ont pour objectif de constituer une boite à outils composée de des principales techniques de capitalisation et d’actualisation. Le point 5 fait le point sur les décisions d’investissement, en prenant en compte l’incertitude dans les prédictions du futur. Enfin le point 6 prend appui sur les techniques d’actualisation et de capitalisation pour évaluer les actifs financiers (actions et obligations). 2 LES FORMULES D’ACTUALISATION ET DE CAPITALISATION Définitions : - Actualiser : ramener une somme future à sa valeur actuelle - Capitaliser : amener une somme actuelle à sa valeur future On peut actualiser des flux de trésorerie futurs et capitaliser une trésorerie disponible Pour cela, il faut d’abord avoir en tête l’axe du temps. En effet les calculs financiers sont souvent illustrés sur un axe du temps faisant apparaître la date actuelle et plusieurs périodes : Notation : On note t le nombre de période à considérer pour un calcul d’actualisation ou de capitalisation Date 0 Date 1 Date 2 Date t Période 1 Période 2 Période t La valeur future et la valeur actuelle à une date donnée sont calculées juste après le versement du flux à cette date 2.1 Capitalisation de la trésorerie ou du capital disponible : principe et formule Capitaliser une somme revient à déterminer sa valeur future. Pour un flux qui est aujourd’hui de 1000 €, sa valeur future après une seule période au taux de 10 % est de 1000 X (1 + 10 %) = 1100 € Ce calcul est bien simple car il suffit d’appliquer un pourcentage, qui représente le taux d’intérêt applicable, sur une période. Mais bien souvent, il faut introduire plusieurs périodes. Dès lors, deux cas se présentent : - les intérêts simples : dans ce cas les intérêts se calculent uniquement sur le principal (flux de trésorerie ou capital initial) qui est le seul à produire des intérêts - les intérêts composés : dans ce cas, les intérêts se cumulent pour produire eux - même des intérêts. Prenons un exemple de calcul avec des intérêts simples sur deux périodes : Un flux de 1000 € aujourd’hui placé à 10% (intérêts simple) sur deux périodes a pour valeur future : 1000 + (1000 x10%) + (1000 x 10%) = 1200 € Cela revient à faire : 1000 x (1 + 10% + 10%) = 1200 € 1000 x 1,2 = 1200 € Prenons maintenant le même exemple mais avec des intérêts composés : 1000 x (1 + 10 %) x (1 + 10 %) = 1210 € Cela revient à faire : 1000 x 1,1 2 = 1210 € Ainsi, quand on compare les deux situations, la valeur future d’un capital calculée avec des intérêts composés est plus élevée que la valeur future calculée avec des intérêts simples. En effet, dans la deuxième situation, les intérêts produisent eux aussi des intérêts. Le cas le plus fréquent est celui des intérêts composés car on suppose toujours que les intérêts, dès qu’ils sont versés, sont immédiatement ré – investis dans la période qui suit. La formule de capitalisation par intérêts composés à retenir est donc la suivante : Formule de la capitalisation : VF = C x (1 + r) t VF : Valeur Future C : trésorerie ou capital initial r : taux d’intérêt t : nombre de périodes pendant lesquelles le capital est investi. 2.2 Actualisation des flux de trésorerie futurs : principe et formule Le principe est le même mais de manière inverse. Cela revient à actualiser une valeur future. La valeur actuelle est la valeur que prend aujourd’hui un flux futur. Pour un flux de 1000 € qui interviendra après une seule période, la valeur actuelle au taux d’intérêt périodique de 10 % est de : 1000 / (1 + 10%) = 909,09 € Cela revient à faire : 1000 / 1,1 = 909,09 € Considérons maintenant la situation où ce même flux futur est à recevoir non plus après une seule période mais dans deux périodes. Dans le cas d’intérêts composés, la valeur actuelle de ce flux futur sera : 1000 / (1 + 10 %) / (1 + 10%) = 826,45 € Cela revient à faire : 1000 / 1,1 2 = 826,45 € On en déduit la formule de l’actualisation : Formule de l’actualisation : VA = C / (1 + r) t VA : valeur actuelle C : flux de trésorerie futur r : taux d’intérêt t : nombre de périodes 2.3 Exercices d’entraînement Exercice numéro 1 : capitalisation Vous disposez d’une somme de 6 000 € que vous pouvez investir au taux de 5 % par an pendant 10 ans. Combien obtiendrez-vous à la fin de la période des 10 ans si les intérêts sont composés ? Réponse : Valeur future = 6000 x (1 + 5 %) 10 = 9 773,37 € Exercice numéro 2 : actualisation Vous avez aujourd’hui un capital de 22 072,25 € que vous avez placé il y a 15 ans au taux de 7 %. Quelle était la valeur de votre capital initial il y a 15 ans ? Réponse : Valeur initiale du capital = 22 072,25 / (1 + 7%) 15 = 8000 € Exercice numéro 3 : actualisation et prise de décision Vous êtes face à une alternative avec un client « grand compte » avec lequel vous négociez les paiements. Il vous propose un choix : - soit il vous paye la somme de 10 000 € au bout de trois ans - soit il vous paye la somme de 7 800 € tout de suite. Vous savez par ailleurs que le taux auquel vous pouvez placer la trésorerie de votre entreprise est de 8 % Que choisissez-vous ? Pour effectuer ce uploads/Finance/finance-d-x27-entreprise-cours-partie-2.pdf