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Finance de Marché 1 CHAPITRE N°3 : LES ACTIONS ET LES OPERATIONS SUR LE CAPITAL

Finance de Marché 1 CHAPITRE N°3 : LES ACTIONS ET LES OPERATIONS SUR LE CAPITAL I. Les Différentes Catégories d’Action en tant qu Titre de Propriété En tant que titre de propriété, une action donne droit à son détenteur à la participation aux bénéfices de l’entreprise et au vote de l’assemblée générale des actionnaires. Les actions peuvent être détenu sous la forme dite au porteur ou sous la forme nominative lorsque les actions, en contre partie de certains avantages pour l’actionnaire, sont gérées par la société émettrice elle- même. - Une action simple donne un droit de vote (une voix), mais certaines actions dites à droit de vote multiple peuvent conférer à leur détenteur plusieurs droits de vote. - Les actions à dividendes prioritaires (ADP) offrent à leur détenteur le droit à un dividende prioritaire, supérieur au dividende des actions simples. En contre partie, l’ADP ne donne pas droit au vote et ne peut excéder 25% du capital social. - Les certificats d’investissement : créés afin de permettre le financement de sociétés nationales, il s dissocient le droit de vote représenté par les certificats de droit de vote (CDV) et les droit aux dividendes, ce qui permet de faire appel à l’épargne publique, tout en gardant un strict contrôle de la gestion. - Les actions reflets (tracking stocks), dont l’unique représentant en France est l’action ALCATEL, sont des actions dépourvues de droit de propriété, mais bénéficiant seulement des résultats d’une activité spécifique de la société émettrice. - Les Actions avec Bons de Souscription d’Action (ABSA) sont des actions nouvelles qui émises lors d’une augmentation de capital en numéraire, comporte des bons de souscription d’action, afin de stimuler l’attrait des investisseurs. II. Opérations sur le Capital des Sociétés Toute opération sur le capital fait l’objet d’une note d’information ou prospectus visé par la Commission des Opérations Boursières (COB) et le plus souvent d’un communiqué de presse soumis à l’appréciation de la COB. A. Introduction sur le Marché Boursier Une société souhaitant s’introduire sur le compartiment de marché conforme à ses caractéristiques, doit, comme pour toute opération financière faisant appel à l’épargne publique, rédiger et diffuser après visa des autorités boursières un prospectus donnant des informations sur l’opération, les principales caractéristiques et activités de la société, ainsi que les informations sur sa situation financière et ses perspectives, en outre afin d’assurer le succès de son introduction, une certaine publicité s’avère nécessaire. Finance de Marché 2 B. Augmentation de Capital 1. Augmentation de Capital par Apport en Numéraire Une telle opération permet à une société de se procurer de l’argent frais pour financer son développement ; en contre partie sont émises des actions nouvelles dont la valeur nominale est identique aux anciennes, mais dont le prix est différent du cours coté en bourse. Exemple : La société X a déjà émis 1 000 000 qui cotent à 80, avec un dividende de 2 pour l’exercice en cours. Elle procède à une augmentation de capital par apport en numéraire pour 250 000 actions nouvelles pour un prix de 74. Questions : Combien d’actions anciennes faut il pour avoir une nouvelle ? Calculer la valeur du droit préférentiel de souscription. Soit N le nombre d’actions anciennes et N’ le nombre d’actions nouvelles 4 000 . 250 000 . 000 . 1 '   N N Parité Il faut 4 actions anciennes pour obtenir 1 nouvelle action Droit préférentiel de souscription = valeur des actions avant augmentation – valeur des actions après augmentation. Soit V la valeur nominale des action et V’ la valeur d’une action après augmentation et E le prix de l’action nouvelle. ' ' ' N N E N NV V    Droit préférentiel de souscription = V – V’ ' ) ( ' ' ' ' ' ' ' ' ) ' ( ) ' ( ' ' N N E V N N N E N V N N N E N NV V N NV N N E N NV V N N N N E N NV V                    Droit Préférentiel de souscription 2 , 1 6 5 1 ) 74 80 ( 000 . 250 000 . 000 . 1 000 . 250 ) ( ' '          E V N N N 2. Augmentation de Capital par Incorporation des Réserves et Acquisition d’Actions gratuites Lorsque les réserves d’une société atteignent un niveau jugé suffisant, celle peut décider de les incorporer au capital social, il s’agit d’une transaction purement comptable puisque les réserves provenant de bénéfices antérieurs sont déjà la propriété des actionnaires. Il existe d’autre forme d’augmentation du capital il s’agit : - Augmentation de Capital par Apport en Numéraire et Incorporation des Réserves ; - Augmentation de Capital par Apport en Nature ; - Augmentation de Capital par Exercice de Stock Option ; - Augmentation de Capital suite à l’Exercice d’Obligation Convertible ; - Augmentation de Capital par Conversion de Dette. Finance de Marché 3 C. Offre Publique d’Achat (OPA) Offre Publique d’Echange (OPE) Les OPA sont des opérations financières par laquelle une personne morale ou physique (l’attaquant) fait, après accord des autorités de marché, publication d’une note d’information et de communiqué de presse visés par la Commission des Opérations Boursières (COB), connaître son intention d’acheter tout ou partie du capital d’une société cotée en bourse (la cible ou la proie), forcément à des conditions très favorables pour les actionnaires de cette dernière. La monnaie d’échange lors d’une OPA peut être : - un apport d’espèces ; - des actions de la société attaquante, dans ce cas il s’agit d’une OPE ; - une combinaison des deux. D. Leverage Buy Out (LBO) & Leverage Management Buy Out (LMBO) La LBO est une opération d’acquisition d’une entreprise par le biais d’endettement. Plus précisément le coût de l’endettement étant inférieur à son rendement après acquisition et restructuration de l’entreprise. La dette est garantie par ce rendement et sera remboursée par le cash flow généré par la suite ; le levier provient du rapport : te la de Coût Flow Cash det . . . . Une variante du LBO est le LMBO (rachat de l’entreprise par les salariés) ou les repreneurs sont les salariés, moyennant un endettement à taux d’intérêt bonifié. III. Evaluation de La Valeur des Actions : les Différentes Approches Si on envisage d’investir sur le marché des actions, plusieurs questions se posent : - quelles actions acheter et à quel prix ? - comment composer un portefeuille d’actions ? - les marchés reflètent ils la « raie valeur »d’une action ? - l’action est elle à sa juste valeur (sur évaluée ou sous évaluée) ? Ce sont de difficiles questions auxquelles plusieurs modes d’analyse et modèles de marchés se sont efforcés de répondre. Ces analyse et modèles diffèrent selon les motivations de l’investisseur potentiel et ses critères de choix : s’intéresse t’il à la société pour elle-même ou cherche t’il plus simplement à faire un placement rentable ? Mais toujours, préalablement ou simultanément au approches plus ou moins savantes, il faut évaluer une entreprise, selon des critères plutôt qualitatif qui découlent du bon sens : ce sont les trois (3) M (Men – Market – Money) c'est-à-dire la valeur de l’équipe dirigeante et du personnel (Men), la qualité des produit et services et de leur marchés respectifs (Market), les capitaux disponibles (Money) pour le développement et/ ou surmonter les problèmes. Finance de Marché 4 Outre ces critères, trois (3) principaux types d’approches sont couramment utilisés, à savoir : - l’approche fondamentale par analyse des résultats présents et futurs ; - l’approche graphique ou technique par visualisation de la courbe des cours passés et par calculs à partir de ces cours ; - la théorie moderne du portefeuille par la « marche au hasard » (random walk) des cours des actions et par une supposée efficience des marches. A. Approche Fondamentale 1. Approche par l’Analyse des Données La façon la plus évidente d’aborder le problème est de supposer que la capitalisation boursière d’une entreprise correspond à son patrimoine réel. Ce patrimoine semble à priori facile à calculer : c’est l’actif net, c'est-à-dire l’actif moins les dettes, mais pour être précis, il faudrait évaluer non pas l’actif comptable mais l’actif réévalué. 2. Approche par les Bénéfices Futurs Les bilans réévalués ou non reflètent le passé, or la finance concerne l’énigmatique et aléatoire avenir. Dès lors qu’on s’intéresse à une société ; non pour la revendre, pour éliminer un concurrent ou pour profiter d’une synergie, qui sont des visées stratégiques ou spéculatives à court terme ; mais en tant qu’investissement espéré rentable dans le temps, d’autres critères deviennent prioritaires. Pour la bourse, l’avenir d’une société se ramène à sa capacité à dégager des bénéfices et à distribuer un maximum de dividendes. Pour certains investisseurs dont l’objectif est l’acquisition de droit de vote afin de s’immiscer dans la gestion voir uploads/Finance/actions-operations-capital.pdf