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1 L A L E T R E V E R N I M E N . N E T N ° 1 7 3, n o v e m b r e 2 0 1 9 p a r P a s c a l Q u i r y e t Y a n L e F u r Au sommaire du prochain numéro : Actualités : Réduire les délais de paiement Statistique : Les entreprises cotées françaises sont-elles françaises ? Recherche : Une baisse spectaculaire du nombre de sociétés cotées Question/Réponse : Qu’est- ce qu’un fonds de dotation ? Commentaires C1 - Public Natixis L A L E T R E V E R N I M E N . N E T A C T U A L I T É S C o m p t e r e n d u d e l a t a b l e r o n d e « L a d é s a f e c t i o n p o u r l e s m a r c h é s b o u r s i e r s e t l a m o n t é e d e s i n v e s t i s s e m e n t s n o n c o t é s » l’occasion de la parution de la nouvelle édition du Vernimmen, que nous avons ouvert cette année par un avant-propos sur la désaffection pour les marchés boursiers et la montée des investissements non cotés 1 , nous avons 1 Voir La Lettre Vernimmen.net de septembre 2019, n° 171. organisé une table ronde à laquelle participait Monique Cohen, Associé d’Apax Partners, administrateur de Safran, BNP Paribas et Hermès. En voici la transcription de son intervention (les notes de bas de page sont de la rédaction). Vernimmen.net : Monique, cela fait une vingtaine d'années que tu travailles chez Apax, qui est l'un des pionniers en France et en Europe du capital investissement. Tu as une double casquette d'ailleurs, puisque tu es aussi administratrice indépendante d'Hermès, de BNP Paribas, de Safran, et tu es aussi administratrice pour les participations que tu suis et dans lesquelles tu as investi. Puis, pendant longtemps, tu as été directrice générale d'Altamir, qui était A C T U A L I T É S C o m p t e r e n d u d e l a t a b l e r o n d e « L a d é s a f f e c t i o n p o u r l e s m a r c h é s b o u r s i e r s e t l a m o n t é e d e s i n v e s t i s s e m e n t s n o n c o t é s » 1-8 G R A P H I Q U E D U M O I S T y p o l o g i e d e s s o r t i e s d e s f o n d s d e c a p i t a l - r i s q u e 9 R E C H E R C H E L a r e s p o n s a b i l i t é s o c i a l e e s t -e l l e r e n t a b l e p o u r e l l e ? 9-1 1 Q U E S T I O N E T R É P O N S E C o m m e u n e e n t r e p r i s e c h o i s i t -e l l e s a p l a c e d e c o t a t i o n ? 11 C O M M E N T A I R E S S u r l ’ a c t u a l i t é f i n a n c s u r l e s p a g e s F a c e b o o k e t L i n k e d I n d u V e r n i m m e n 11-14 F O R M A T I O N S C a l e n d r i e r 2 0 2 0 d e s f o r m a t i o n s d e f i n a n c e 14 A 2 C1 - Public Natixis N ° 1 7 3, n o v e m b r e 2 0 1 9 p a r P a s c a l Q u i r y e t Y a n L e F u r Au sommaire du prochain numéro : Actualités : Réduire les délais de paiement Statistique : Les entreprises cotées françaises sont-elles françaises ? Recherche : Une baisse spectaculaire du nombre de sociétés cotées Question/Réponse : Qu’est- ce qu’un fonds de dotation ? Commentaires L A L E T R E V E R N I M E N . N E T une idée innovatrice du fondateur d'Apax France de dire « Je veux offrir, par la bourse, l'accès au private equity au plus grand nombre ». Pour quelles raisons ? Et quel bilan fais-tu vingt ans après ? Monique Cohen : Plusieurs points. Avant de rejoindre le private equity, je me suis occupée chez Paribas de mettre en bourse des sociétés. Donc pendant quinze ans, je me suis occupée du côté, pour ensuite pendant vingt ans, m’occuper du non-coté. Quand j'étais responsable des introductions en bourse chez Paribas, je refusais systématiquement de coter en bourse les petites sociétés au motif que, quelque part, elles seraient très déçues une fois la cotation passée, parce que justement, dès lors que le flottant est très faible en montant, les investisseurs, très rapidement, se désintéressent du sujet, les analystes financiers ne suivent plus le fil et quelque part, la cotation n'a plus de sens. Historiquement, mes premiers échanges avec Apax étaient fondés sur des refus d'accepter d'introduire en bourse des sociétés qu'ils avaient en portefeuille. Et c'est ce que Maurice Tchenio2 m’a rappelé quand il m'a recrutée. Et a posteriori, j'avais raison. En effet, toutes ces sociétés cotées par des confrères ont eu des parcours boursiers pas très flamboyants, simplement parce qu'elles n'ont pas changé de dimension et qu'elles sont restées un peu ternes en bourse, sans beaucoup de suivi. Alors maintenant, pour répondre précisément à la question. Altamir a été créé dans les années 1990 par le fondateur 2 Le fondateur d’Apax France et le co-fondateur d’Apax. d'Apax, Maurice Tchénio. Et c'était effectivement une idée géniale parce qu'il était convaincu que, pour un particulier, il était plus intéressant d'atteindre le non- coté de manière diversifiée. Surtout si la structure avait des caractéristiques suffisamment transparentes et suffisamment motivantes fiscalement, ce qui était le cas puisque Altamir est une société de capital risque, c'est-à-dire une sorte de PEA dans le non-coté. Si vous achetez des titres Altamir et que vous les détenez pendant cinq ans, comme votre PEA, les plus-values qui sont réalisées par la structure ne sont pas imposées. Donc c'est extrêmement intéressant. Et comme Altamir était à l'époque un véhicule qui co- investissait avec les fonds fermés levés par les équipes d'Apax, cela nous permettait à nous d'investir un montant plus important. On investissait 500 millions levés auprès d'investisseurs du non-coté et 500 millions qui étaient la valeur evergreen Altamir. Donc on gérait un milliard. Et Altamir prenait systématiquement des positions à côté de celles que l'on mettait dans nos fonds non cotés. Depuis l'objet a un peu évolué, et aujourd'hui Altamir est un fonds de fonds, ce qui est très différent. Mais au départ, le concept était extrêmement porteur et malheureusement, ce qui s’est passé, c'est que c'était un véhicule là encore trop petit. Je me suis appliquée à le faire grossir quand j'ai rejoint Apax en montant des opérations de marché successives, c'était mon savoir- faire. Mais quelque part, c'est un véhicule qui aurait vocation à peser plus d’un milliard. Il y a une décote d’illiquidité, une 3 C1 - Public Natixis N ° 1 7 3, n o v e m b r e 2 0 1 9 p a r P a s c a l Q u i r y e t Y a n L e F u r Au sommaire du prochain numéro : Actualités : Réduire les délais de paiement Statistique : Les entreprises cotées françaises sont-elles françaises ? Recherche : Une baisse spectaculaire du nombre de sociétés cotées Question/Réponse : Qu’est- ce qu’un fonds uploads/Finance/ vernimmen-lettre-numero-173.pdf