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Université Cadi Ayyad Faculté des Sciences Juridiques, Economiques et Sociales

Université Cadi Ayyad Faculté des Sciences Juridiques, Economiques et Sociales Master : Finance Appliquée Séminaire : Gestion des risques financiers Les Swaps Travail encadré par : Travail réalisé par : Mr.M.ZIKY Jihane TAGNAOUTI Hatim TAMELOUCHT Hanane YAYCH Rajaa HAOUFADI Année universitaire 2010 – 2011 1 Plan Introduction Partie I : Les swaps : Historique, définition et fonctionnement Section1 : Historique des swaps Section2 : Définition, typologie des et caractéristiques des swaps Section 3 : Fonctionnement des marchés de swaps Partie II : Les swaps d’intérêt et les swaps de changes Section 1 : swap de taux d’intérêt Section 2 : Swap de changes Partie III : Les swaps de devises Section 1 : Principe et mécanisme Section 2 : Différences entre swap de change et un swap de devises Conclusion Bibliographie 2 Introduction Au cours des trente dernières années, les fluctuations des taux d’intérêt, des devises et du cours des matières premières…sont devenues si importantes que l’entreprise a découvert de nouveaux risques qui doivent être gérés, faute de quoi sa survie peut être mise en cause par un événement extrême et totalement inattendu. A mesure que ces risques se sont développés et que les entreprises ont pris conscience de leurs effets négatifs, des instruments de couverture sont apparus, permettant de les réduire fortement ou totalement. L’évolution de ces toutes dernières années a consisté à décompenser de plus en plus ces risques et à développer des produits offrant une couverture plus fine, plus souple et couvrant des risques jusque là non ou mal couverts. Le plus souvent ces instruments on été développés sur les marchés financiers, vendus par des investisseurs qui y trouvent des produits sans corrélation avec les actifs classiques. Ces instruments contribuent alors à mieux diversifier leur portefeuille au moment même où la globalisation augmente fortement la corrélation entre les produits classiques et donc réduit l’effet de la diversification. Dans l’arsenal des instruments financiers susceptibles de couvrir un risque, le swap tient une place prépondérante. Il s’agit du plus important marché des produits de taux d’intérêt, plus gros que le marché obligataire ! On vous propose un examen de ces incontournables outils financiers qui sont les swaps, en mettant l’accent sur le contrat de swap. Il n’ya pas deux sociétés qui soient exposées aux mêmes risques, quelques dirigeants financiers ne dorment plus pour surveiller le cours du pétrole ou du cuivre, d’autres vont se couvrir contre les variations des taux d’intérêt ou de change. 3 Partie I : Les Swaps : Historique, définition et fonctionnement Il s’agit dans cette première partie de définir le swap ainsi que les différents types de swaps, et de donner un aperçu sur l’historique des swaps. Section1 : Historique des swaps Selon la légende, le swap est devenu adulte à partir de l’année 1981. C’est grâce à IBM et à la Banque Mondiale que le marché des swaps a quitté l’adolescence. Dans les années précédant 1981, IBM avait lancé un vaste programme d’emprunts dans les devises fortes et à faibles taux d’intérêt, essentiellement en Deutsche Mark et en Francs Suisse. Ces émissions ont été converties en Dollar mais le capital et les intérêts devaient cependant être payés en devises. Au fil des années, le Deutsche Mark et le Franc Suisse s’affaiblirent, une transformation de la dette procurait donc en théorie un important gain de change. La Banque Mondiale de son côté souhaitait se refinancer de préférence sur els devises à faible taux d’intérêt et envisageait des émissions en Deutsche Marks et Yen. Un courtier servit d’intermédiaire entre les 2 contreparties, il proposa à la Banque Mondiale d’émettre en Dollar puis de swapper cette émission en Deutsche Mark et en Franc Suisse. Pour les contreparties, les avantages étaient les suivants : Du coté de la Banque Mondiale, une émission en Dollar (monnaie plus liquide que le Deutsche Mark et le Yen) se déroulerait dans les meilleures conditions. IBM, pour sa part transformait sa dette en Dollar et encaissait immédiatement une plus-value de change. L’opération se réalisa pour un montant de plus de 200 millions de Dollars (soit environ 300 millions de Deutsche Mark et 200 millions de Francs Suisse sur la base des parités de l’époque). 4 De nos jours, ce genre d’opérations existe, les swaps sont devenus extrêmement populaires auprès des entreprises ayant des activités internationales. Le mécanisme de swap est notamment utilisé : 1- Par les sociétés souhaitant refinancer leurs filiales étrangères : Il est souvent plus faible d’emprunter sur le marché domestique, de swapper dans la devise du pays de la filiale et enfin de prêter en devise à sa filiale. 2- Pour les sociétés émettant des emprunts en devises étrangères : Il est parfois plus attractif d’emprunter en devises étrangères, puis de swapper l’opération en monnaie domestique. 3- Par les sociétés souhaitant couvrir un risque de change : C’est le cas des sociétés effectuant des échanges internationaux dont les règlements sont effectués bien après la transaction commerciale. Section2 : Définition, typologie des et caractéristiques des swaps Dans sa définition la plus large, le swap est un échange entre deux entités pendant une certaine période de temps. Les deux intervenants doivent, bien entendu, trouver chacun un avantage à cet échange qui peut porter soit sur des actifs financiers, soit sur des flux financiers. Le mot swap désigne dans le langage courant un échange de flux financiers (calculés à partir d'un montant théorique de référence appelé notionnel) entre deux entités pendant une certaine période de temps. Contrairement aux échanges d'actifs financiers, les échanges de flux financiers sont des instruments de gré à gré sans incidence sur le bilan, qui permettent de modifier des conditions de taux ou de devises (ou des deux simultanément), d'actifs et de passifs actuels ou futurs. Il existe trois contrats de swaps les plus courants à savoir : • Swap de taux d’intérêt : Taux variables contre taux fixes, (en anglais : interest rate swap) qui échange les intérêts d'un prêt ou dépôt notionnel à taux variable contre des intérêts à taux fixe ; 5 • Swap de change : On appelle swap de change ou cambiste une transaction de change au comptant assortie d'une transaction à terme sur les mêmes devises mais dans le sens inverse ; il est essentiellement utilisé par les établissements financiers pour gérer leur position de change et les grands groupes pour gérer leur position de liquidité multidevises ; • Swap de devises : Cross Currency Swap ou Currency Interest Rate Swap (CIRS), par lequel on échange des taux d'intérêt à moyen ou long terme libellés dans deux devises différents. Il en existe beaucoup d’autres comme, par exemple : -Le swap d’actions ; -Le swap de variance ; -Le swap de corrélation ; -Le swap d’inflation. Quant aux caractéristiques des swaps sont très diverses, mais on peut néanmoins déterminer quelques constantes. Le montant nominal est d’un million de dollars ou une somme équivalente lorsque le swap est libellé dans une autre devise ; La durée va de quelques mois à plusieurs années et peut atteindre 15 ans pour les swaps de taux ; Toutes les devises disposant d’un marché obligataire bien développé peuvent être utilisées dans le montage d’un swap. Tel est en particulier le cas du Dollar, de l’Euro, du Yen, de la Livre Sterling, du Dollar Canadien et du Dollar Australien. En fait, beaucoup d’autres devises sont utilisées quand les situations de marché se prêtent à leur emploi. Ainsi que, les opérateurs financiers ont recours aux swaps pour trois raisons majeures : 6  Réaliser une économie.  Restructurer un actif ou passif financier.  Spéculer. Section 3 : Fonctionnement des marchés de swaps Les swaps sont des produits qui se sont développés exclusivement sur le marché hors-bourse. Ils sont en général mis en place par le biais d'un intermédiaire. Certains contrats de swaps peuvent toutefois s'exécuter directement entre les parties. Les utilisateurs finaux sont les banques, les entreprises, les sociétés de valeurs mobilières, les compagnies d'assurance, les gouvernements ainsi que les fonds mutuels et les caisses de dépôt. La finalité recherchée par les parties à une convention de swap est la couverture des risques liés à l'instabilité des cours ainsi que l'amélioration financière d'une opération. Plus concrètement, les marchés de swaps sont des marchés de gré à gré pour lesquels il n’existe pas d’organisme de compensation servant d’intermédiaire entre les deux contreparties, exigeant un dépôt de garantie, procédant à des appels de marge journaliers t assurant une cotation permanentes des cours. Il faut savoir que les marchés de gré à gré et les marchés organisés se distinguent essentiellement pat les règles de compensation des transactions et le risque de contrepartie qu’ils génèrent. Ainsi ces produits de swaps comportent des risques non négligeables de liquidité. Ainsi, il existe un marché primaire de swaps, où sont émis ces derniers et un marché secondaire sur lequel les opérations peuvent retourner leur position initiale : - Soit en contractant un swap de mêmes caractéristiques mais de sens inverse ; - Soit en annulant purement et simplement le swap initial auprès de la même contrepartie. Il uploads/Finance/ swaps.pdf