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Histoire, économie et société Exportation des capitaux et groupes investisseurs

Histoire, économie et société Exportation des capitaux et groupes investisseurs : les investissements français en Argentine, 1880-1914 Andrés Regalsky Citer ce document / Cite this document : Regalsky Andrés. Exportation des capitaux et groupes investisseurs : les investissements français en Argentine, 1880-1914. In: Histoire, économie et société, 2001, 20ᵉ année, n°4. L'histoire des entreprises aujourd'hui. pp. 499-524; doi : 10.3406/hes.2001.2244 http://www.persee.fr/doc/hes_0752-5702_2001_num_20_4_2244 Document généré le 15/06/2016 Résumé Résumé Entre 1880 et 1914, l'Argentine connaît la croissance économique la plus rapide de son histoire. Les investissements britanniques, mais aussi français y jouent un rôle de la plus grande importance. Cette pénétration des capitaux français s'explique bien par l'analyse des groupes d'investissement, au sein desquels les banques jouent un rôle hégémonique: les plus importantes sont la Banque de Paris et des Pays-Bas, la Société Générale, puis la Banque de Paris et des Pays-Bas, la Société Générale, puis la Banque de l'Union Parisienne. Elles doivent une grande partie de leur réussite à l'action de leurs agents ou intermédiaires à Buenos Aires. Un instant éprouvées par la banqueroute de 1890, elles reprennent de plus belle leur activité jusqu'à la première guerre mondiale, favorisant des flux de plus en plus importants d'investissement, notamment de 1902 à 1914. Abstract Abstract Argentina saw the greatest economic growth in its history between 1880 and 1914. British, but also French, investment, played a major role in this development. The penetration of French capital is well accounted for by the analysis of investor groups, within which banks hold a dominant position: the major banks involved are the Banque de Paris et des Pays-Bas and the Société Générale, followed by the Banque de l'Union Parisienne. They owe a great deal of their success to the action of their agents or intermediairies in Buenos Aires. Hurt for a short time by the 1890 default, they resumed and increased their activities until the First World War, allowing greater and greater inward flows of investment, especially between 1902 and 1914. EXPORTATION DES CAPITAUX ET GROUPES INVESTISSEURS: LES INVESTISSEMENTS FRANÇAIS EN ARGENTINE, 1880-1914 par Andres REGALSKY Résumé Entre 1880 et 1914, l'Argentine connaît la croissance économique la plus rapide de son histoire. Les investissements britanniques, mais aussi français y jouent un rôle de la plus grande importance. Cette pénétration des capitaux français s'explique bien par l'analyse des groupes d'investissement, au sein desquels les banques jouent un rôle hégémonique: les plus importantes sont la Banque de Paris et des Pays-Bas, la Société Générale, puis la Banque de Paris et des Pays-Bas, la Société Générale, puis la Banque de l'Union Parisienne. Elles doivent une grande partie de leur réussite à l'action de leurs agents ou intermédiaires à Buenos Aires. Un instant éprouvées par la banqueroute de 1890, elles reprennent de plus belle leur activité jusqu'à la première guerre mondiale, favorisant des flux de plus en plus importants d'investissement, notamment de 1902 à 1914. Abstract Argentina saw the greatest economic growth in its history between 1880 and 1914. British, but also French, investment, played a major role in this development. The penetration of French capital is well accounted for by the analysis of investor groups, within which banks hold a dominant position: the major banks involved are the Banque de Paris et des Pays-Bas and the Société Générale, followed by the Banque de l'Union Parisienne. They owe a great deal of their success to the action of their agents or intermediairies in Buenos Aires. Hurt for a short time by the 1890 default, they resumed and increased their activities until the First World War, allowing greater and greater inward flows of investment, especially between 1902 and 1914. Entre 1880 et 1914, l'Argentine a connu un rapide développement économique, l'un des plus considérables de cette époque et, de loin, le plus important de toute son histoire économique. Cette croissance, de même que celle d'autres pays de «peuplement récent», a été fondée sur la mise en valeur d'une immense étendue de terres fertiles récemment occupées, et sur la mise en place d'une moderne économie exportatrice de produits agricoles l. Dans ce processus, les investissements étrangers ont joué un rôle de la plus grande importance. Par leur ampleur, par le caractère stratégique des secteurs auxquels ils ont été affectés et leur répercussion locale, ils n'admettent de comparaison avec aucune autre période. La somme des entrées de capitaux a largement dépassé la dotation initiale de capital existant dans le pays et les flux annuels d'investissements ont bien souvent dépassé ceux d'origine nationale. À la fin de cette étape, les passifs extérieurs équivalaient à la moitié du capital fixe du pays (terres, bétail, usines, bâtiments, infrastructures) 2. 1. Cortés Conde et Gallo (1967) et (1972). 2. CEPAL (1958), vol. IV, chap. 2. HES 2001 (20e année, n° 4) 500 Histoire Économie et Société Tab. 1 - Les capitaux étrangers en Argentine, 1890 et 1913 (en millions de pesos or) Emprunts et cédules Chemins de Fer Autres TOTAL 1890 451,4 345 95 891,4 1913 903 1215 1187 3305 Sources: estimations fondées sur Williams (1920), 100-03; MH (1890), 130 (1891), 12 et 208, (1893), 147-56; Pena (1907), 1165-95; DGF (1892), 134-35, (1893) 252-55, (1913) 380-1, 424-7, (1914) 468-76; Phelps (1938); Martinez (1913). Pour ce qui est de leur provenance, elle a été caractérisée durant toute cette période par la prééminence des capitaux britanniques. Néanmoins, l'intervention de capitaux affluant d'autres pays a été significative et en progression. Parmi ces derniers, le cas des capitaux français mérite une attention spéciale, en premier lieu du fait de leur importance. En effet, ayant toujours occupé le deuxième rang, derrière les britanniques, ils sont parvenus à représenter 20 % du total des investissements étrangers à la veille de la Première Guerre Mondiale. En second lieu, ils se sont orientés de façon très diversifiée vers les principaux secteurs d'investissement de cette époque (chemins de fer et infrastructures, domaine public et finances) et sont allés de pair, jusqu'à la fin du XIXe siècle, avec une présence commerciale comparable à celle de la Grande-Bretagne. Malgré ces caractéristiques, ils n'ont fait l'objet que de très peu d'études. Tab. 2 - Les capitaux français en Argentine, 1890 et 1913 (en milliers de pesos-or) Emprunts Chemins de Fer Hypothécaires Banques Ports Autres Total capitaux français Total capitaux britanniques 1890 34,9 32,3 7,6 1,0 - - 75,8 686.2 1913 282,5 124,4 152,0 27,6 25,1 17,6 629,1 1.610.0 Sources: voir tableau 1, et Finance-Univers (1914), Garzon (1913), MEF-AEF, B31.329 (Etat des capitaux français en 1911). Nous avons essayé d'analyser dans divers travaux antérieurs les caractéristiques de l'intervention des capitaux français en Argentine, à travers des études de cas successives3. Dans le texte présenté ici, la préoccupation essentielle est d'analyser les caractéristiques générales des groupes d'investissement, c'est-à-dire de ces alliances d'intérêts 3. Voir Regalsky (1987), (1988), (1988b), (1989) et (1992). HES 2001 (20e année, n° 4) Les investissements français en Argentine 501 (de fait ou de droit) qui ont drainé les fonds du public sur les marchés financiers, puis ont décidé de leur emploi ultérieur et ont exercé le contrôle des entreprises créées. L'analyse des groupes d'investissements constitue une approche très peu utilisée jusqu'ici dans les travaux sur des investissements étrangers en Argentine. Comme cela sera à nouveau évoqué plus loin, il est nécessaire de souligner la propension de l'historiographie à mener une analyse des investissements par secteurs isolés, ou axée sur des entreprises individuelles : restait souvent à l'état d'ébauche la description des acteurs qui les ont menés à bien. La pertinence de l'approche que nous proposons et sa connexion avec d'autres concepts employés dans la bibliographie sur ce sujet-là, feront l'objet de la première partie de ce travail. La deuxième partie examinera, dans ses traits majeurs, l'évolution des groupes d'investissement français les plus importants en Argentine. Sur la base de données recueillies au cours de recherches antérieures 4, nous essaierons à dessiner les caractéristiques les plus marquantes de ces groupes quant à leur composition, le cadre des intérêts en leur sein, ainsi que les modalités d'investissement et gestion, et les sources de rentabilité, qui constituaient à la logique de leur comportement 5. La possibilité de discerner de véritables stratégies d'investissements de la part de ces groupes sera discutée dans les conclusions, en tant qu'apport à la compréhension de la dynamique intrinsèque des investissements, mais aussi de son rôle sur la scène locale et des rapports ambigus (traversés d'espoirs, mais aussi de tensions) entretenus par les élites locales vis à vis le capital étranger durant la période. Le concept de «groupe d'investissement». Quelques considérations préliminaires Le point de vue choisi pour la présente recherche, centrée sur les acteurs intéressés à l'afflux des capitaux français en Argentine, nous contraint à apporter certaines précisions conceptuelles. L'emploi du terme «groupe d'investissement» suppose, d'un côté, de se situer sur le plan des investisseurs, de ceux qui prennent les décisions, et non sur celui des investissements eux-mêmes. En même temps, il fait référence à des acteurs collectifs, à «des groupes» d'investissement, et non aux acteurs individuels. Dans les approches centrées sur les investisseurs individuels, on trouve souvent l'idée «héroïque» d'un entrepreneur «innovateur» isolé (avec uploads/Finance/ regal-sky.pdf