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Les méthodes d’évaluation des entreprises Master Finance II INTRODUCTION Si les

Les méthodes d’évaluation des entreprises Master Finance II INTRODUCTION Si les démarches d’analyse et de diagnostic financiers étudiées précédemment permettent de fonder une opinion sur la santé financière de l’entreprise, il n’en demeure pas moins qu’elles ne permettent pas d’en connaître la valeur à l’occasion d’opérations de fusion ou d’apports partiels d’actifs, d’introductions en bourse, de privatisations, de prise de participations, de liquidation, etc. C’est pourquoi on a habituellement recours aux méthodes d’évaluation qui constituent un prolongement direct de l’analyse financière, en permettant d’apprécier l’entreprise à travers un indicateur synthétique important, qui est sa valeur ou son prix. L’évaluation d’une entreprise a ainsi pour objectif de déterminer une valeur, et plus précisément une fourchette de valeurs qui puisse correspondre le mieux à la valeur intrinsèque réelle de l’entreprise en question. Ceci dans le but de permettre une négociabilité raisonnable entre les parties prenantes intéressées par cette évaluation et, le cas échéant, d’aboutir à un prix en cas de transaction qu’elle soit partielle ou totale. Cette évaluation doit prendre en compte :  Les données propres à l’entreprise : sa situation actuelle et future, ses forces et faiblesses, sa continuité d’exploitation, son patrimoine, son positionnement sur le marché et ses potentialités de développement.  Les données résultant de son environnement : légal, institutionnel et réglementaire mais aussi économique, commercial, financier, technique, etc.  Le contexte de l’évaluation : fusion acquisition, cession, synergies et contraintes de l’acheteur et du vendeur, enjeux pour les parties intéressées,… Quelles sont les méthodes d’évaluation d’une entreprise et quelles sont les règles comptables des bilans ? Y’a-t-il encore un sens d’évaluer la valeur d’une entreprise par rapport à la règle comptable actuelle ? Pourquoi le marché financier considère une entreprise "potentiellement" rentable à partir d’un patrimoine d’activés "intangibles" malgré son mauvais résultat ? Pour répondre à toutes ces interrogations, nous vous proposons, à travers cet exposé, de mettre au claire dans un premier temps les préalables à toute évaluation Année universitaire : 2007 / 2008 1 Les méthodes d’évaluation des entreprises Master Finance II d’entreprise avant d’enchaîner sur les principales méthodes d’évaluation, des plus classiques aux plus dynamiques, tout en mettant en relief les avantages et les limites de chacune. CHAPITRE INTRODUCTIF : LES PREALABLES A TOUTE EVALUATION D’ENTREPRISE Section 1 : Concept et objectifs de l’évaluation d’entreprise : Une entreprise est une entité juridique vivante constituée d’Hommes dotés d’une culture et d’un savoir-faire, structurée selon ses métiers, ses produits, ses marchés, ses sources d’approvisionnement, et organisée avec des moyens financiers et des actifs de production. L’objectif étant de réaliser des objectifs communs aux meilleures conditions économiques et sociales possibles. L’entreprise développe de ce fait une culture et une organisation internes propres et évolutives. La politique suivie, la stratégie menée et les décisions prises lui procurent les résultats et les caractéristiques qui fondent sa valeur. Pour l’évaluer, il faut donc tenter d’apprécier la permanence de ces facteurs et la capacité des Hommes à s’adapter victorieusement au changement et aux contraintes de l’environnement. Cette démarche revient à mesurer ses forces et leur degré de vulnérabilité structurelle et conjoncturelle. Elle consiste à analyser ses caractéristiques et leur évolution, pour :  En préciser la permanence et la faculté de réaction des dirigeants : investissements, adaptation à la technologie, crises, résultats corrigés de l’inflation,…  A déterminer le poids et la faiblesse du pouvoir : géographie du capital, stabilité des actionnaires, qualification du personnel, méthodes de gestion,…  A comparer la stratégie à celle des concurrents : métier, produits et services, degré de technicité, succès de la recherche,… Année universitaire : 2007 / 2008 2 Les méthodes d’évaluation des entreprises Master Finance II  A mesurer résultats et efficacité : taille, part de marché, avance technologique, souci de la qualité, puissance financière,…  A identifier les positions dominantes : chiffre d’affaire, bénéfices, fonds propres, créativité, dépôt de brevets, situation de monopole,…  A établir les points de fragilité : dépendance des marchés vis à vis des fournisseurs, saisonnalité, concurrence, réglementation, sensibilité à la politique économique,… Le diagnostic de l’entreprise dans son environnement constitue un préalable nécessaire à l’évaluation d’une entreprise. Cette dernière n’est que l’aboutissement d’un long et minutieux travail de diagnostic multidimensionnel préalable. Le diagnostic global mené doit permettre de déterminer les facteurs économiques et conjoncturels agissant sur les performances du secteur d’activité, de valider l’information économique et financière produite par l’entreprise pour enfin fonder une opinion sur la situation de l’entreprise et son positionnement dans son secteur et ses marchés ainsi que son devenir. L’évaluation, quant à elle, consiste à estimer, à partir de critères objectifs (performances financières, valeurs d'actifs,...), la valeur de l’entreprise ; autrement dit, son prix potentiel. Une distinction apparaît toutefois entre l’évaluation d’une entreprise en cessation d’activité et celle en continuité d’exploitation.  Evaluer une entreprise dans une optique de cessation d’activité revient à évaluer son patrimoine actif et passif et à évaluer les risques, de toutes nature que ce soit, susceptibles de peser sur ce patrimoine en tant que tel ou provenant de l’exploitation passée de l’entreprise.  Alors qu’évaluer une entreprise dans une perspective de continuité d’exploitation, c’est, en premier lieu, estimer sa capacité à dégager des résultats prévisionnels avec un patrimoine d’exploitation dans le cadre d’un environnement évolutif donné. Deux concepts importants apparaissent usuellement lorsqu’on parle d’évaluation d’entreprise qu’il convient de retenir, à savoir le concept de la valeur et le concept de prix.  Concept de la valeur : concept subjectif La valeur d’un bien est définie comme sa qualité, fondée sur son utilité pour celui qui le possède ou l’utilise (valeur d’usage) et sur le rapport entre l’offre et la demande exprimés pour ce bien sur le marché (valeur d’échange ou valeur liquidative). Année universitaire : 2007 / 2008 3 Les méthodes d’évaluation des entreprises Master Finance II La valeur est un concept relatif, c’est une opinion d’expert évaluateur, de vendeur ou d’acheteur, qui résulte d’une approche théorique et analytique quelque soit sa profondeur. L’évaluateur apportera à son processus d’évaluation la logique la rigueur, l’objectivité et la neutralité à l’égard du vendeur et de l’acheteur. La valeur d’usage est, selon BARNAY et CALBA, « le prix qu’il serait nécessaire de débourser pour acquérir, à l’époque actuelle, une firme susceptible des mêmes usages, dans les mêmes conditions d’emploi, ayant la même durée présumée d’usage résiduel, possédant les mêmes performances et ayant la même approximation qui en est faite. La valeur d’usage apparaît donc comme une appréciation subjective, individuelle résultant de l’usage ou de la propriété du bien par une personne. Elle intègre à ce titre des préoccupations personnelles et psychologiques. La valeur d’échange est celle qui résulte d’une liquidation théorique et d’un rapport d’échange d’un bien entre agents économiques sur le marché. Elle correspond à la valeur de marché de l’entreprise sans tenir compte des impôts et des frais. A ce titre, le prix est l’expression du rapport d’échange entre un bien et de la monnaie. C’est un fait constatable qui matérialise la transaction réalisée.  Le concept de prix : concept objectif Alors que la valeur est déterminable indépendamment de toute transaction sur le marché, le prix exprime le taux d’échange d’un bien contre de la monnaie sur le marché. Il est d’autant plus représentatif de la réalité et de la valeur réelle que ce marché est concurrentiel lors du processus de réalisation de la transaction. L’intérêt de la détermination de la valeur de, ou de la fourchette de valeur, est de permettre d'évaluer la valeur réelle de l'entreprise en question et d’aboutir ensuite à un prix en cas de transaction partielle ou totale. Section 2 : Contexte et facteurs d’évaluation d’entreprise : 0 2.1 Contexte économique général d’évaluation d’entreprise : Chaque entreprise est unique ; on ne peut donc lui appliquer une formule générale pour déterminer sa valeur. La situation particulière de chaque entreprise conduira à donner plus de poids au facteur d’évaluation qui semble le mieux la caractériser. Toutefois, l’étude de la situation patrimoniale, l’analyse de la capacité à produire des bénéfices et la mesure de l’activité face à un environnement en perpétuelle évolution sont des préalables qu’il faudrait considérer qu’elle que soit Année universitaire : 2007 / 2008 4 Les méthodes d’évaluation des entreprises Master Finance II l’entreprise. Ainsi, le choix de la méthode d’évaluation repose sur l’importance relative de chacun de ces éléments dans le contexte global de l’opération. L’évaluation des actifs en général, et des entreprises en particulier, est une tâche extrêmement importante qui constitue la variable clé de toute politique financière. L’étude de la valeur d’une entreprise consiste en sa valorisation ainsi qu’à l’identification des éléments susceptibles de l’influencer, et en particulier des sources de création de valeur. L’évaluation d’entreprise est un acte très fréquent dans la vie économique contemporaine, qui se multiplie dans un monde soumis aux lois du marché. En effet, tout s’achète et se vend aujourd’hui à un rythme rapide et l’entreprise n’échappe pas à ces mécanismes de transactions accélérées. Cette multiplication des transactions relatives aux entreprises et donc des évaluations se fait dans un climat de plus en plus uploads/Finance/ mehodes-d-x27-evaluation-des-entreprises.pdf