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Les indicateurs financiers internationaux Master FME urant la vie de son invest

Les indicateurs financiers internationaux Master FME urant la vie de son investissement, l’entrepreneur rencontre énormément de situations dans lesquelles il se trouve obligé de se comparer à ses concurrents, se situer dans le marché ou tout simplement s’évaluer pour franchir le pas d’un nouvel investissement ou l’élargissement d’un ancien. D Ces questions sont multiples et paraissent différentes et difficiles à répondre de manière précise. Or, la finance n’est pas juste là pour nous enseigner comment gérer notre argent et comment le fructifier. Son rôle est bien plus profond que cela dans la mesure où elle permet aussi l’évaluation et la comparaison d’éléments rattaché aussi bien au cycle d’exploitation de l’entreprise que son cycle de financement et/ou autres, et ce, grâce à des indicateurs financiers. Les indicateurs financiers sont des outils d'analyse et d'interprétation financière. Calculés à partir des états financiers de l’entreprise, ils sont souvent présentés sous forme de ratios. Ces indicateurs sont nombreux et remplissent des fonctions différentes, dépendamment du but recherché par l’entrepreneur. Cependant, ce rapport a pour objectif d’étaler l’utilité de ces derniers dans la vie de l’entreprise. Après prise en compte de leur mode de calcul et de l'information qu'ils apportent, les indicateurs financiers pris en charge par ce thème répondent à ces questions : • Comment évaluer le capital ? • Comment se comparer à son concurrent en n’ayant pas la même structure financière ? • Comment évaluer un cycle d’exploitation ? • Et enfin, comment évaluer ce qui reste effectivement après toutes déductions faites de mon exercice ? Présenté ainsi, il est clair qu’il s’agit en fait d’une série de modèles d’évaluation rattachés à l’activité de l’entreprise et à cette dernière elle- même. Ceci dit, on verra de manière précise l’objectif, la pertinence et la méthode de calcul des indicateurs suivants et cela bien évidemment selon un ordre logique qui implique la relation ou non des indicateurs entre eux : M M o d è l e s d ’ é v a l u a t i o n d ’ e n t r e p r i s e Page 12 Les indicateurs financiers internationaux Master FME • Le coût du capital • Le bêta désendetté • EBIT et EBITDA • Les cash flow et les free cash flow Le coût du capital est une fonction relativement récente. Le premier article paru sur ce sujet est de MOGDILIANI et MILLER en 1958. Il fut repris par E.SALOMON. Depuis, ce concept a fait l’objet de nombreuses études de la part des théoriciens mais le passage à la pratique s’avère difficile. Le coût du capital désigne le coût de l’ensemble des fonds permanents de l’entreprise, à savoir ses propres et ses dettes à moyen et long termes. C’est le seuil minimal de rentabilité exigé d’un investissement, ce dernier devra au moins générer la même richesse que celle qui lui a été allouée, c'est-à-dire que, si la rentabilité d’un projet d’investissement est inférieure au coût des ressources qui le financent, il ne doit pas être réalisé. Dans le cas contraire, il devra être maintenu. Le coût du capital est un coût hétérogène, constitué à la fois de coûts explicites, c'est-à-dire prenant exclusivement en compte des sorties effectives de liquidités directement liées au moyen de financement, comme par exemple les emprunts bancaires ou les emprunts obligataires, et de coûts implicites pour les financements dont l’utilisation ne se traduit pas directement par une sortie de trésorerie. Tel est le cas notamment des bénéfices non distribués et des réserves. La détermination du coût implicite d’une source de financement est particulièrement délicate. I. Les sources de financement et leurs coûts Le coût du capital a été défini comme étant égal au coût pondéré des fonds permanents. Aussi, la démarche consiste à évaluer le coût des différentes sources de financement permanentes de l’entreprise. Les deux principales sources de financement sont les dettes et les capitaux propres. 1) L’endettement Le coût explicite des dettes est le taux actuariel qui égalise le montant effectivement emprunté à la valeur actualisée des intérêts et des M M o d è l e s d ’ é v a l u a t i o n d ’ e n t r e p r i s e Page 12 Indicateur 1 : Le coût du capital Les indicateurs financiers internationaux Master FME remboursements du capital emprunté après correction de l’impôt. L’entreprise supporte, en effet, des frais supplémentaires qui alourdissent la charge de la dette. Ce taux, dit taux actuariel d'un ensemble de flux financiers est son taux calculé selon le modèle actuariel, qui n’est qu’une simplification du processus d'actualisation. Compte tenu de ces correctifs, le coût des dettes diffère du taux contractuel ou du taux nominal. Pour les emprunts obligataires, on retiendra le montant emprunté sous déduction des éventuelles primes d’émission, de remboursement, des divers frais de l’impôt. Dans le cas d’un emprunt obligataire, il existe des facteurs de divergence : primes d’émission ou de remboursement, de sorte que le rendement promis soit supérieur au taux d’intérêt nominal. Le coût est après impôt pour les entreprises bénéficiaires puisque les intérêts constituent une charge fiscalement déductible. Quelque soit le type d’emprunt, la valeur actuelle de la ressource obtenue par emprunt devrait être calculée nette des frais d’émission ou de dossier. Si l’on veut calculer le coût de la dette de la façon la plus correcte, se souvenir que : Il y a autant de coût de la dette que de dette. Les dettes d’exploitation sont inscrites à l’actif. Les dettes financières de court terme (concours bancaires …) sont prises en compte dès lors qu’elles constituent une ressource régulière et importante. A partir de cette présentation et afin de mieux éclairer la pratique de cette méthode, deux calculs peuvent être faits et ce, selon la nature de l’emprunt. A savoir : a) Le coût des dettes à long et moyen terme Le coût réel de l’endettement financier s’obtient en comparant le montant emprunté aux flux de remboursements actualisés à un taux ‘r’ que l’on appelle taux actuariel. Ce dernier et dans ce cas, se différencie du taux nominal car il comprend la totalité des frais liés à une opération d’emprunt et intègre l’effet de la déductibilité fiscale des charges. Ce n’est que la même méthode appliquée pour le calcul du taux de rentabilité interne. Cependant, la formule de base est : D= Où : M M o d è l e s d ’ é v a l u a t i o n d ’ e n t r e p r i s e Page 12 Les indicateurs financiers internationaux Master FME D : le montant emprunté A k : le montant de l’annuité k (remboursement du capital+ frais financiers et frais divers après IS) r : le taux actuariel, n : la durée de l’emprunt (en années) En pratique la principale difficulté réside dans la prise en compte de l’ensemble des frais ou des conditions d’obtention des prêts bancaires générateurs de coût : frais de dossiers, assurances, retenue de garantie, coût des cautions… Enfin, pour être exhaustif, il faudrait également intégrer les coûts de couverture de risque de change, si ces ressources sont libellées en devises étrangères, ainsi que les coûts de couverture du risque de taux pour les ressources dont la rémunération doit être servie à taux fixe. b) Le coût des dettes à court terme Le financement à long terme se trouve dans les grands groupes relayé par des crédits courts (billet de trésorerie) mais renouvelables. Leur réintégration pose problème, puisque ces derniers sont majoritairement des revolving donc permanents. Il peut être plus réaliste, dans certains cas , que le coût du capital prenne en compte l’ensemble du financement, c'est-à-dire tout le passif. D’autant plus que le taux actuariel diffère du taux facial d’un emprunt à long terme, le taux nominal d’un crédit de trésorerie va différer de son taux de revient, lequel prendra en compte les différents frais, jours de valeur et commissions qui s’ajoutent à l’intérêt1. Exemples de calcul - Cas d’un emprunt bancaire Les caractéristiques d’un emprunt bancaire sont les suivantes : Montant emprunté : 1 500 000 UM2 Remboursement en 4 annuités de 475 000 On retiendra un taux d’impôt sur les bénéfices de 40% Calculant le coût de l’emprunt bancaire. 1 Toute la finance d’entreprise en pratique, HERVE HUTIN, Edition d’organisation 2 Unité monétaire M M o d è l e s d ’ é v a l u a t i o n d ’ e n t r e p r i s e Page 12 Les indicateurs financiers internationaux Master FME A défaut d’une calculatrice financière qui donnera le taux de 10.17% il faut recourir aux tables d’actualisation. Le taux d’intérêt à déterminer est celui qui égalise la somme empruntée aux montants remboursés : 1 500 000= + + + 1 500 000= = 3.158 Dans la table d’actualisation pour une durée de 4 ans, on repère les valeurs qui encadrent 3.158. - 3.169 pour un taux de 10% - 3.037 pour uploads/Finance/ les-indicateurs-financiersjh.pdf