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ANALYSE & RECHERCHE Trimestriel mars 2010 2 ANALYSE & RECHERCHE BMCE Capital Bo

ANALYSE & RECHERCHE Trimestriel mars 2010 2 ANALYSE & RECHERCHE BMCE Capital Bourse Quarterly Trimestriel Mars 2010 Commentaire de Marché 4 • Une relance inespérée 4 • Une volumétrie en légère hausse 4 • Des performances sectorielles plutôt positives 5 Résultats annuels 2009 7 • Des capacités bénéficiaires en évolutions disparates mais globalement 7 supérieures à nos attentes Perspectives 2010 et 2011 11 • Une capacité bénéficiaire prévisionnelle toujours au vert… 11 • …Mais une distribution a priori moins généreuse 12 Diagramme des recommandations de BMCE Capital 14 Screening de la liquidité de la Bourse de Casablanca 15 Analyse technique 16 • Poursuite de l’évolution dans le canal ascendant 16 Aperçu économique 14 • La bonne santé de l’économie récompensée par l’Investment Grade 14 Faits marquants 19 • Eco-News 19 • Nouveautés Sectorielles 23 • Nouvelles de sociétés 31 • Opérations sur le Capital 37 • Emprunts obligataires 42 • Offre publique de Retrait 44 • Publications des Résultats 45 3 ANALYSE & RECHERCHE BMCE Capital Bourse Quarterly Trimestriel Mars 2010 Résultats annuels des sociétés cotées 62 • Banques 62 • Assurances 84 • Crédit à la consommation 95 • Leasing 110 • Holdings 115 • Immobilier 124 • Pétrole et Mines 136 • Télécoms 150 • Loisirs et Hôtels 156 • Technologies de l’Information 161 • Services aux Collectivités 173 • Gaz 177 • Chimie 183 • Agroalimentaire 188 • Cimenteries 203 • Industries Métallurgiques 211 • Industrie Pharmaceutique 219 • Automobile 225 • Autres 236 Sélection de valeurs de BMCE Capital Bourse 249 Tableau des réalisations et des recommandations 251 Tableau de bord 253 4 ANALYSE & RECHERCHE BMCE Capital Bourse Quarterly Trimestriel Mars 2010 Commentaire de Marché Une relance inespérée Après avoir longtemps végété avec une performance annuelle ne dépassant pas 7% durant plusieurs semaines sous le seuil support autour des 11 000 points, le marché a été redynamisé pour amorcer une relance de forte ampleur suite à l’annonce le 25 mars dernier de la fusion stratégique entre les deux Holdings phares de la Place ONA et SNI, portant les gains des deux baromètres phares de la Place au 30 mars 2010 à +10,93% avec 11 585,72 points pour l'indice de toutes les valeurs cotées et à +11,50% avec 9 437,57 points pour l’indicateur des valeurs les plus actives. Néanmoins, la publication par le Groupe ADDOHA de ses réalisations annuelles inférieures aux attentes a stoppé cet élan, ramenant la performance du MASI à +9,34% avec 11 418,77 points et celle du MADEX à +9,80% avec 9 294,04 points. Pour sa part, le BCEI 20 cumule des gains annuels en 2010 de +10,63% à 1 133,89 points. De son côté, la valorisation globale du marché se renforce de 10,1% à MAD 560,1 Md. A ce niveau de capitalisation*, la Place de Casablanca traite à 16,8x et 15,5x ses résultats prévisionnels 2010E et 2011P. Retraité du secteur immobilier, les P/E 2010E et 2011P du marché s’établissent à 15,8x et à 14,9x. Par filière, les P/E 2010E et 2011P des financières ressortent à 17,9x et à 16,0x tandis que ceux des industries s’établissent à 16,4x en 2010E et à 15,3x en 2011P. Une volumétrie en légère hausse Vraisemblablement plus dynamique au fil des mois, le flux transactionnel brassé au cours du premier trimestre 2010 s’établit à MAD 34,0 Md, en hausse de 6,6% comparativement au premier trimestre 2009. Ce volume a été transigé à hauteur de 52,3% sur le Compartiment Central, lequel a été significativement dynamisé par les échanges sur les valeurs ADDOHA, ITISSALAT AL-MAGHRIB, ATTIJARIWAFA BANK et ONA, polarisant des proportions respectives de 18,7%, de 14,7% et de 7,7% chacune pour les deux dernières. * Retraitée de ONA et de SNI. 97 99 101 103 105 107 109 111 113 31/12 15/1 30/1 14/2 1/3 16/3 31/3 B ase 100 MASI MADEX BCEI 20 Perf du MASI, du MADEX et du BCEI depuis le 31/12/2009 5 ANALYSE & RECHERCHE BMCE Capital Bourse Quarterly Trimestriel Mars 2010 Commentaire de Marché De son côté, le Marché de Gré à Gré concentre un volume global à MAD 16,2 Md, accaparé à hauteur de 41,9% et de 35,2% par les négoces sur les valeurs BMCE BANK et CGI suite à l’échange au cours du 22 mars 2010 de 12 700 111 titres BMCE BANK et de 1 472 640 actions CGI à des cours unitaires respectifs de MAD 267 et de MAD 1 937. Cette opération correspond à une prise de participation croisée entre CDG et RMA WATANYA, aboutissant à l’acquisition de près de 8% du capital de BMCE BANK par la première et de près de 8,05% du capital de CGI par la seconde. Des performances sectorielles plutôt positives Hormis quatre secteurs qui inscrivent la variation de leurs indices en territoire négatif, l’ensemble des baromètres sectoriels affiche des performances positives. En tête de peloton, l’indicateur des « Mines » s’apprécie de 38,6% à 9 337,41 points, bénéficiant de l’engouement manifesté par les investisseurs pour les titres CMT, MANAGEM et SMI. Dans une moindre mesure, le baromètre des « Services aux Collectivités » gagne 24,2% à 1 666,67 points, boosté par la performance de la valeur LYDEC au cours de ce trimestre qui se bonifie de 24,2% à MAD 400. Pour sa part, l’indicateur des « Logiciels et Services Informatiques » s’améliore de 22,4% à 932,75 points, capitalisant sur l’ascension (i) de MICRODATA suite à l’annonce de ses réalisations financières probantes en 2009, (ii) d’HPS après la confirmation de sa volonté de croissance externe et enfin (iii) de MATEL PC MARKET et DISTRISOFT sous l’effet de la publication des détails relatifs à la fusion entre les deux sociétés. En revanche, l’indice du secteur de « la Sylviculture et Papier » dégringole de 33,6% à 121,11 points, suite aux contre-performances financières accusées par la valeur MED PAPER qui recule dans les mêmes ordres de grandeur. Dans une proportion de moindre ampleur, l’indicateur des « Loisirs & Hôtels » s’affaisse Volumes traités au T1 2010 4 839,8 4 571,7 8 381,0 13 971,5 1 971,6 256,3 janvier février Mars Volume MC Volume MB En M MAD 6 ANALYSE & RECHERCHE BMCE Capital Bourse Quarterly Trimestriel Mars 2010 Commentaire de Marché de 13,4% à 937,50 points, tandis que le baromètre des « Boissons » se contracte de 10,5% à 14 515,10 points, consécutivement au repli du cours du titre BRASSERIES DU MAROC de 11,5% à MAD 3 008. Par valeur et tirant amplement profit de l’annonce de ses résultats financiers au titre de l’exercice 2009 globalement satisfaisants, CMT enregistre au cours du premier trimestre 2010 la plus forte hausse de la Place avec une performance de +56,1% à MAD 1 450 et ce, suite notamment à des rumeurs relatives à des opérations de croissance externe. Dans cette même lignée, MICRODATA se renforce de 38,0% à MAD 601 tandis que SRM, MAROC LEASING et MAGHREB OXYGENE s’améliorent de 35,8%, de 33,3% et de 33,0% à MAD 539, à MAD 480 et à MAD 226,1 respectivement. Au registre des plus fortes baisses et négativement impactées par leurs réalisations annuelles 2009 en berne, MED PAPER, ACRED, RISMA et SNEP fléchissent de 33,6%, de 14,5%, de 13,4% et de 12,6% à MAD 88,32, à MAD 761, à MAD 225 et à MAD 376 respectivement. * Les plus fortes variations du premier trimestre 2009 C M T M IC R OD A T A SR M M A R OC LEA SIN G M A GH R EB OXYGEN E SM I M A N A GEM M A T EL P C M A R KET LGM C C T M C IM EN T D U M A R OC Z ELLID JA B ER LIET M A R OC IN VOLYS SB M T A SLIF SN EP R ISM A A C R ED M ED P A P ER -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 7 ANALYSE & RECHERCHE BMCE Capital Bourse Quarterly Trimestriel Mars 2010 Résultats annuels 2009 Des capacités bénéficiaires en évolutions disparates mais globalement supérieures à nos attentes Au terme de l’année 2009, les réalisations commerciales des sociétés cotées ressortent globalement contrastées. En effet, tandis que les banques, les sociétés de financement et les compagnies d’assurance semblent tirer leur épingle du jeu face au ralentissement de l’activité économique en 2009, la filière industrielle accuse le coup, avec des performances commerciales en net repli : • Pour les financières, le PNB s’élargit de 15,8% à MAD 29,9 Md généré à hauteur de 94,5% par le secteur bancaire, lequel totalise un PNB de MAD 28,3 Md, en hausse de 16,2%. En tête d’affiche, ATTIJARIWAFA BANK et BMCE BANK concentrent 69,6% des revenus des banques à MAD 19,7 Md. Retraité d’éléments exceptionnels (plus-value sur la cession de CREDIT DU MAROC à CREDIT AGRICOLE France), le PNB d’ATTIJARIWAFA BANK enregistre une progression de 11% ; • Timide hausse pour les sociétés de crédit à la consommation qui fixent leur PNB à MAD 1,2 Md, en légère hausse de 1,7%. EQDOM en polarise uploads/Finance/ la-lettre-trimestrielle-de-bmce-bourse-capital.pdf