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Sommaire : Introduction générale PARTIE I : L’EVALUATION ET LA VALEUR DE L’ENTR

Sommaire : Introduction générale PARTIE I : L’EVALUATION ET LA VALEUR DE L’ENTREPRISE Chapitre 1 :L’évaluation d’entreprise Section I : L’environnement de l’évaluation La différence entre valeur et prix Le but recherché par l’évaluation Le déroulement d’une opération d’évaluation Les intervenants lors d’une opération d’évaluation L’étendue de l’évaluation Les données fournies La fiabilité des données La quotité de capital échangé L’analyse stratégique présente et future Section II : La préparation de l’évaluation L’horizon temporel retenu pour les calculs prévisionnels L’actualisation et taux d’intérêt Le taux de croissance L’acquisition d’une part majoritaire ou minoritaire Section III : Le diagnostic de l’entreprise Le diagnostic fonctionnel Le diagnostic financier Le diagnostic stratégique Section IV : Le Business Plan Définition Comment rédiger un business plan ? Conclusion du chapitre I 1 3 4 5 5 5 7 7 8 8 9 9 9 12 12 13 13 15 16 17 21 27 36 36 37 40 Chapitre II : les méthodes d’évaluation Section I : les retraitements L’angle des retraitements La réalisation des retraitements Section II : L’approche patrimoniale La méthode de l’ANCC La méthode du Goodwill Critique des méthodes patrimoniales Section III : Les méthodes prospectives Les Méthodes de Flux Financiers Méthode de Fisher Méthode de Gordon-Shapiro Méthode de Bates Autres méthodes Critique des méthodes de flux financiers Les méthodes des flux économiques La méthode des Flux de Trésorerie Actualisés La Market Value Added Section IV : Les méthodes comparatives Le Price Earning Ratio Les méthodes des autres multiples Conclusion du chapitre PARTIE II : L’EVALUATION D’ENTREPRISE DANS UNE PERSPECTIVE D’OUVERTURE DE CAPITAL Chapitre I : La privatisation d’entreprise en Algérie Introduction Section I : Les opérations de privatisations en Algérie Définition des opérations de privatisation Pourquoi privatiser les entreprises publiques en Algérie 41 41 41 43 47 47 50 55 56 56 56 62 64 65 66 66 67 71 73 73 75 77 78 79 79 80 80 80 Délimitation des entités en charge de l’opération de privatisations Déroulement de l’opération de privatisation L’introduction en bourse Les avantages dont bénéficient les investisseurs Les procédés de paiements et de transfert de propriété Section II : Le cadre législatif de ces opérations Historique Le dispositif légal et statutaire organisant le processus de privatisation Conclusion du chapitre Chapitre II : Cas pratique d’une évaluation d’entreprise Présentation de l’organisme d’accueil Section I : Présentation de l’entreprise TechnoControl Historique La couverture du territoire national Le personnel de la société Section II : Le diagnostic de la société Analyse de l’environnement de l’entreprise Diagnostic financier et retraitements pratiqués Section III : Le Business Plan Les hypothèses de réalisation de notre business plan Constitution du Résultat de la société TechnoControl Section IV : l’évaluation de la société TechnoControl Les principes de valorisation de la société L’application de la méthode prospective L’application de la méthode de l’ANCC à la société TechnoControl La méthode de multiple d’EBE Récapitulation de la valorisation Conclusion du cas pratique Conclusion générale 82 82 84 86 86 87 87 88 91 92 92 94 94 94 96 97 98 103 107 108 109 113 113 114 117 122 123 124 125 Introduction Générale Ecole Supérieure de Banque Page 1 Introduction générale L’environnement économique se caractérise par un passage de l’économie dirigée vers l’économie de marché. Tout tend à s’acheter ou se vendre à un rythme effréné. Les entreprises publiques n’échappent pas à cette règle et sont de plus en plus cédées au secteur privé. Et rien qu’en Algérie, des milliers d’entreprises publiques sont appelées à se privatiser dans les prochaines années. Par ailleurs, les pouvoirs publics voulant concrétiser l’idée de privatisation, ont mis un cadre législatif et réglementaire qui va accompagner l’opération d’ouverture totale ou partielle du capital de ses entreprises au profit d’investisseurs nationaux ou étrangers, et qui répondra au triple souci d’en améliorer la gestion, d’engranger des ressources et de désengager l’Etat du secteur productif. Aussi, le développement futur des échanges sur le marché financier et la volonté politique affichée de l’Etat d’ouvrir le capital de ses entreprises par leur introduction en bourse encouragent le processus de privatisation. Dans cette conjoncture, la question de l’évaluation de l’entreprise est d’actualité et l’ensemble de ces facteurs combinés démontrent la nécessité d’estimation et d’évaluation des entreprises à privatiser. Cette dernière n’est pas une tache aisée, elle nécessite beaucoup d’effort de la part de l’évaluateur. Le but étant d’arriver à une fourchette d’évaluation servant de base de négociation du prix, l’évaluateur doit choisir les méthodes appropriées de valorisation tout en s’adaptant au contexte et la réalité de l’entreprise. Afin de pallier ce besoin de repères en matière de valeur, plusieurs méthodes d’évaluation ont été mises au point. Au fil du temps, celles-ci ont été affinées et combinées Introduction Générale Ecole Supérieure de Banque Page 2 pour passer d’un aspect purement comptable, à une véritable prise en compte de la richesse effective que l’entreprise peut apporter à chaque intervenant, et ce de manière personnalisée. Dans ce sens nous allons tenter d’apporter des éléments de réponses aux préoccupations suivantes : 1. Qu’est ce qu’une opération d’évaluation et qu’elles sont les véritables motivations ? 2. Quelles sont ses approches ? 3. C’est quoi un diagnostic et comment l’élaborer ? 4. C’est quoi un business plan et comment le rédiger ? 5. Quel le contexte de privatisation en Algérie ? 6. Et, quels sont les approches tenir en compte lors d’une ouverture de capital ? Pour répondre à notre problématique nous avons jugé utile de suivre le plan suivant : Introduction Générale PARTIE I : l’évaluation et la valeur de l’entreprise CHAPITRE I : L’évaluation de l’entreprise CHAPITRE II: Les différentes approches d’évaluation PARTIE II : L’évaluation des entreprises dans une perspective d’ouverture de capital CHAPITRE I : Le contexte de privatisation en Algérie CHAPITRE II : Cas pratique d’une évaluation d’entreprise Chapitre I : L’évaluation d’entreprise Ecole Supérieure de Banque Page 3 PARTIE I : L’évaluation et la valeur de l’entreprise. Chapitre I : L’évaluation d’entreprise Ecole Supérieure de Banque Page 4 Chapitre I : L’EVALUATION D’ENTREPRISE Introduction L'évaluation d'entreprise est une opération très fréquente dans la vie économique et sociale contemporaine. En effet, en raison de la mondialisation et du développement des marchés financiers internationaux, on assiste à une multiplication des opérations: de "cessions", de "fusions- acquisitions" ou de "restructurations". Rien qu'en France, environ 50 000 entreprises changent de mains chaque année impliquant un transfert total ou partiel de la propriété du patrimoine de l'entreprise ou de celui des actionnaires.1 L’évaluation devient donc un préalable incontournable quand il s’agit d’une opération financière qui revêt une grande importance dans l’activité économique et dans le fonctionnement des marchés financiers. Le premier chapitre traitera de l’évaluation d’entreprise il sera subdivisé comme suit : • Section I: L’environnement de l’évaluation • Section II: La préparation de l’évaluation • Section III : Le diagnostic. • Section IV : Le business plan 1 J.C.Tournier, »Evaluation d’entreprise », Editions d’organisation, Paris 2001, P15 Chapitre I : L’évaluation d’entreprise Ecole Supérieure de Banque Page 5 Section I : l’environnement de l’évaluation Evaluer une entreprise est un acte très fréquent dans la vie économique contemporaine. La multiplication des transactions relatives aux entreprises et donc des évaluations se fait dans un climat de plus en plus international et tendent à se standardiser à travers le monde avec l’application des nouvelles normes comptables. Les agents économiques font souvent l’amalgame entre la notion de valeur et de prix. 1. La différence entre valeur et prix : « Le prix d’une entreprise peut se définir comme étant le montant auquel une transaction sur le capital de cette entreprise peut avoir (ou bien a eu) lieu. » 2 Dans le premier cas il s’agit par exemple du montant ferme et définitif proposé par un acheteur au vendeur, ce dernier n’ayant d’autre choix que d’accepter et céder son entreprise ou bien refuser de vendre à l’acheteur en question. Ce peut être, aussi le montant affiché et revendiqué par un vendeur qui renonce par avance à vendre ses actions à un prix inférieur. Dans le deuxième cas, il s’agit de constater le montant auquel une transaction sera réalisée. Ainsi, qu’elle soit potentielle ou constatée, la notion de prix doit être rattachée à une transaction possible ou réelle. Le prix d’une entreprise est donc fonction de nombreux paramètres tant objectifs que subjectifs tels par exemple : les motivations des parties, le rapport de force entre ces parties et leur pouvoir de négociation. Contrairement au prix, la valeur reste une estimation du montant de la transaction future et non pas le prix exact qui peut être calculé pour plusieurs raisons. 2. Le but recherché par l’évaluation : Il y a plusieurs cas où il est nécessaire de procéder à une évaluation d’entreprise. Chaque cas ou contexte impose des points de vue sur les méthodes à utiliser qui sont parfois différents. On peut citer les contextes suivants : 2 J.C.Tournier, »Evaluation d’entreprise », Editions d’organisation, Paris 2001, P 20 Chapitre I : L’évaluation d’entreprise Ecole Supérieure de Banque Page 6 2.1 Réaliser un investissement 2.1.1 A caractère industriel uploads/Finance/ evaluation-des-entreprise.pdf