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Effet de levier financier N. ALIJ 2020 RATIOS DE RENTABILITE La mesure de renta

Effet de levier financier N. ALIJ 2020 RATIOS DE RENTABILITE La mesure de rentabilité de l’entreprise est l’un des éléments fondamentaux de l’analyse financière ; Elle reflète la politique financière dans son ensemble, mais reste complexe du fait de la diversité des variables qui rentrent en jeu pour la mesurer. Quelques exemples, pour s’en convaincre, sont : (Les marge brute, la valeur ajoutée, l’E.B.E résultent d’exploitation ...etc) 1) La rentabilité commerciale Le ratio de marge brute = Ce ratio mesure la performance industrielle et commerciale de l’entreprise. Il permet d’apprécier son l’aptitude à générer des ressources de trésorerie. Ce ratio nous informe sur les conditions d’exploitation et notamment sur les gains de productivité réalisés ou à réaliser. return on equity Le ratio de marge Nette = C’est la marge nette prélevée par l’entreprise après déduction de l’ensemble des charges. Néanmoins, ce ratio est hybride, car il mesure un profit composite dégagé des opérations d’exploitation, des opérations financières et des opérations non courantes. Pour ces raisons ou lui préfère le ratio. Celui-ci reflète mieux la pérennité de l’entreprise autrement dit sa capacité à dégager des bénéfices indépendamment de la politique financière et des répercussions des opérations non courantes. E B E CAHT Résultat Net CAHT Résultat d’exploitation CAHT Effet de levier financier N. ALIJ 2020 2) La rentabilité économique Ratio de marge brute = Ce ratio mesure la performance économique de l’investissement productif. Le capital économique est constitué soit de l’actif total, mais on lui préfère : les immobilisations brutes que l’entreprise utilise dans son exploitation, majorés des capitaux immobilisés dans le Besoin en fonds de roulement. ratio de marge nette le plus approprié est Pour mieux se prononcer sur l’efficacité de l’outil productif de l’entreprise, il est utile de calculer le ratio de coefficient du capital : Ratio de coefficient du capital = L’entreprise sera d’autant plus efficace que ce coefficient est bas ou qu’il s’améliore (à la baisse) dans le temps. Un lien étroit peut être décelé entre quelques variantes de la rentabilité économique telles que la marge réalisée et l’importance du chiffre d’affaires générée par les investissements : Soit l’égalité suivante : Résultat d’exploitation Capital Economique Capital Economique Valeur Ajoutée E B E Capital Economique E B E = Capital Economique E B E C A HT X CA HT Capital Economique Effet de levier financier N. ALIJ 2020 La rentabilité économique dépend du taux de marge brute et du taux de rotation des investissements. Une rentabilité économique forte peut être le résultat de deux politiques différentes. Une forte marge et une faible rotation des investissements, l’accent est mis sur la qualité et sur les produits de haut de gamme. Un prix réduit, une faible marge, mais un chiffre d'affaires élevé. 3) LA RENTABILITE FINANCIERE La rentabilité financière mesure la performance de l’entreprise du point de vue des apporteurs de fonds. Elle exprime le rendement des ressources propres. rf = Selon l’intérêt de l’analyste, la rentabilité financière ne signifie pas la même chose. Pour l’actionnaire majoritaire dont l’intérêt est grand de développer l’actif économique de l’entreprise, la rémunération de celui-ci et son augmentation revêt une importance particulière. Le ratio précèdent répond à cette préoccupation. Pour l’actionnaire minoritaire c’est la rémunération de sa contribution qui prime. D’où le ratio des capitaux investis = Résultat Net Capitaux Propres Dividendes Capitaux propres Rentabilité économique = Taux de marge brute d’exploitation X Taux de rotation des investissements Effet de levier financier N. ALIJ 2020 et le ratio de rémunération du titre = On peut également suivant le besoin de l’analyse prendre en considération la CAF ou l’Autofinancement par rapport aux ressources propres. Ces derniers sont composés de capitaux propres des investissements et de provisions. La rentabilité financière peut être décomposée de la manière suivante : La rentabilité financière = rentabilité économique * Coefficient d’endettement La rentabilité financière dépend de la rentabilité économique c’est à dire des éléments de composés plus haut (marge brute et rotation des actifs) et du coefficient d’endettement ou de la structure des ressources financières. Le coefficient d’endettement représente la part des capitaux empruntés dans les ressources de financement de l’entreprise. La rentabilité financière augmente tant que l’endettement augmente. En effet, sous certaines conditions l’endettement accroît la rémunération des capitaux propres ; c’est le phénomène d’effet de levier. Il faut toutefois se rappeler qu’un endettement trop fort risque d’alourdir les charges financières et de faire perdre à l’entreprise, son autonomie de décision. Si le taux de rentabilité économique est plus faible par rapport au taux d’endettement, ce dernier, fera baisser la rentabilité de l’entreprise : c’est l’effet de levier 4) L’effet de levier a- Définitions et exemples : L’effet de levier mesure l’incidence de l’endettement de l’entreprise sur sa rentabilité financière. Une entreprise qui emprunte supporte des charges financières qui réduisent son bénéfice et sa capacité d’autofinancement. Si le taux d’intérêt des capitaux empruntés est inférieur au taux de rentabilité des investissements liés à cet emprunt, il se produit un effet d’augmentation des bénéfices de l’entreprise. Exemple : Dividende Cours de l’action Résultat Net Capitaux propres = Résultat Net Actif total * Passif total Capitaux Propres Effet de levier financier N. ALIJ 2020 Le résultat prévisionnel de la société AXA en 100.000 DH est le suivant : Ventes de biens et services : 50 Consommation de l’exercice : 15 Autres Charges externes : 15 Dotations aux amortissements : 6 Résultats avant impôts (exploitation) 14 Le capital économique de la société est de 100, cette dernière envisage un passif aux structures suivantes : Un autofinancement de tout le capital économique, capitaux propres = 100. Un recours à l’emprunt pour 90 et un financement par capitaux propres des 10 restant. Le taux d’intérêt est de 10 %, le taux d’impôts est de 50% pour simplifier les calculs. Premier cas : Autofinancement Capitaux propres = 100 Résultat avant impôt = 14 Résultat net = 7 Rentabilité économique = 14% Rentabilité financière = 7% Deuxième cas Emprunt Capitaux propres = 10 Dettes de financement = 90 Résultat avant impôt = 14 Frais financiers (10% .90)= 9 Résultat après FF = 5 Résultat net après impôt = 2,5 Rentabilité économique = 14% Rentabilité financière 2,5/10 = 0,25 application effet de levier Effet de levier financier N. ALIJ 2020 Supposons qu’au cours de l’exercice une augmentation des coûts se produit, et que cette augmentation ne peut se répercuter sur le prix de vente : Capital économique 100 Capitaux propres 100 Ventes de b et s = 50 Consommations = 20 Autres charges externes = 20 Dotations aux amortissements = 6 Résultat avant impôts = 50 – 20 – 20 – 6 = 4 résultat d’exploitation Premier cas La rentabilité économique = 4% La rentabilité financière = 2% Deuxième cas Le résultat avant impôts = 4 Frais financiers 0,10 * = 9 Résultat après FF 4 - 9 = -5 Rentabilité économique = 4% Rentabilité financière = -0,5 ou -50% En s’endettant, l’entreprise fait baisser sa rentabilité financière de 2% à –50%. L’endettement a pour effet d’accroître la rentabilité des fonds propres tant que l’exploitation se déroule normalement, en cas de mauvais résultat d’exploitation, l’endettement peut avoir un effet contraire, qui accentue la baisse de rentabilité des fonds propres. b- Formulation algébrique : EQUATION D’EFFET DE LEVIER FINANCIER Rf = Re (1-t) + (Re-i) (1-t) (D/CP) Bras du levier avec Rf rentabilité financière Re rentabilité économique CP les capitaux propres i le taux d’intérêt D endettement t le taux d’impôts Effet de levier financier N. ALIJ 2020 Le levier financier s’ajoute à la rentabilité économique, si le différentiel ( Re – i) > 0 le levier est positif, il améliore donc la rentabilité de l’entreprise. Cette dernière a intérêt à s’endetter tant que cette valeur est positive. uploads/Finance/ effet-de-levier-financier-n-a.pdf