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1 CREFDES/ 2006 -2007 MARCHES DES CAPITAUX NATIONAUX Plan de l’exposé 2 Introdu

1 CREFDES/ 2006 -2007 MARCHES DES CAPITAUX NATIONAUX Plan de l’exposé 2 Introduction - Contexte - Panorama du marché des capitaux - Théorie des fonds prêtables; Intermédiation/désintermédiation financière I- Marchés Financiers I-1 Définition, organisation, Fonction et Rôles des bourses de valeurs, Les marchés boursiers, Les Valeurs mobilières I-2 Marchés obligataire, des changes et monétaire II- Marché financier régional de l'UEMOA III- Marchés dérivés, Couverture des risques et spéculation Risques de marchés Instruments de couverture du risque de marché Marché à terme Marché d'options Swaps FRA, Caps, Floors et Collars 3 Objectifs du cours Maîtriser la finalité et le rôle du système financier dans l’économie Comprendre les différentes théories des marchés de capitaux Appréhender les mécanismes opératoires et les techniques d’intervention et de gestion des risques sur les marchés Evaluer et saisir les opportunités de gestion des produits et actifs dans la zone UEMOA Organisation du cours Exposés théoriques Travaux pratiques Documentation Copie des diapositives de présentation des exposés Autres éléments de cours 4 Eléments bibliographiques Ouvrages - Levasseur M & Simon Y « Marchjés des capitaux: options & NCT » - Vizzavona P : « Gestion financière & marchés financiers » - Jacquillat B « l’introduction en bourse » PUF - Defosse G & Flornoy Y : la bourse des valeurs – PUF Autres - Journaux et périodiques Financial Times, Wall Street Journal, La Tribune, Les Echos - Net work, Media, sites spécialisés CNN, Yahoo finance …. 5 INTRODUCTION Contexte : Tendances Contemporaines : – « Financiarisation » croissante de l’économie; – Economie de papier, de services / versus économie réelle; – Evolution et bouleversements des marchés : – marché comptant « primaires» (troc) – marché comptant modernes (monétarisés) – marché à livraison différée (forward) – marché à terme ferme de contrats (futures) – marché à terme conditionnels – marché d’échange de prix : swap – Développement des NTIC – Libéralisation - Globalisation, mondialisation 6 – Innovations financières – Capitalisation boursière > PIB – Volume quotidien transactions / marchés des changes > Réserves banques centrales – volumes échanges dérivés > volumes comptants Capitalisation boursière et PIB en 2005 *en milliards d'euros UEMOA France USA Royaume Uni Capitalisation boursière 2,81 1370,1 12042,6 2077,4 PIB 33 1391,6 8668,7 1421,1 Montant quotidien échangé en moyenne sur les marchés des changes : 3000 milliards de dollars – Source BRI / Montant annuel d'échanges de biens et services :4300 milliards de dollars 7 Panorama du marché des capitaux Structure du marché des capitaux : – Marché des capitaux : – Marché financier – Marché des actions – Marché des obligations – Marché hypothécaire – Marché monétaire – Marché interbancaire – Marché des Titres de Créances négociables – Marché du crédit 8 Approches théoriques : Intermédiation/désintermédiation; fonds prêtables E. Shaw-J.Gurley (Money in a theory of finance) : Finance directe ou intermédiée / Finance indirecte ou désintermédiée : Relation entre Agents à capacité et à besoin de financement à travers le marché ou le système bancaire Théorie des fonds prêtables : Formation des taux d’intérêt et théorie des fonds prêtables : – Confrontation entre offre et demande de capitaux; Détermination simultanée prix d’équilibre( taux d’intérêt) et quantités d’équilibre des capitaux échangés – Si la demande de capitaux s’accroît, le taux d’intérêt s’accroît; à cet accroissement de la demande de capitaux correspond un accroissement de l’offre de titres et une baisse du prix des titres déjà émis Théorie des fonds prêtables : Notion développée par D. H Robertson (« M.Keynes and the rate of interest » - Essays in monetary theory – 1940) Taux d’intérêt : prix d’usage des fonds prêtables Offre de fonds prêtables fonction de: Epargne S, Désépargne (autofinancement A), Prêts bancaires nets (ΔD Demande de fonds prêtables en provenance : Des entreprises pour financer l’investissement brut (I) De l’Etat pour financer le solde budgétaire (G-T) Equilibre : I + (G-T) = S+ A+ ΔD + ΔF 9 I- MARCHES FINANCIERS I-1 Définition, organisation, Fonction et Rôles des bourses de valeurs, Les marchés boursiers, Les Valeurs mobilières Au sens large, lieu de rencontre entre les offres et les demandes de liquidités résultant des décisions financières des agents économiques. Le marché financier abrite les échanges et assure la cotation des produits financiers : actions, obligations, produits dérivés Réduit au marché des valeurs mobilières, le marché financier désigne le marché boursier où s'échangent principalement les actions et les obligations. Organisation - structures institutionnelles de régulation et de surveillance (pôle public): autorités financières et monétaires…. - structures commerciales (privées) de fonctionnement et d’animation : la bourse Institution de financement de l’économie Evolution -Processus de décloisonnement, de désintermédiation et dérégulation - marchés transnationaux et transfrontaliers - standardisation croissante des produits, des supports, des réglementations et des modes opératoires Tendance à l’unicité du marché entre bourse valeurs mobilières (actions et obligations) & bourse de commerce (matières premières agricoles et minérales) - marché global compartimenté par secteur géographique, nature transactions et spécialisation basée sur des avantages comparatifs New York : référence mondiale en matière de valeurs mobilières - Chicago : place de choix des marchés à terme ou ‘futures ’ - Londres : place leader pour le marché des changes (euro-devise) et pour l’or 10 Fonction et Rôles des bourses de valeurs ● Vecteur de collecte de l’épargne des agents réputés à structurellement à capacité de financement : ménages; compagnies d’assurance, de sécurité sociale, caisses de retraite, fond de pension ● Instrument privilégié pour une allocation optimale des ressources au financement des agents déficitaires : Administration publiques, entreprises …. ● Taille marché boursier plus critique et coût d’intermédiation et de transformation des ressources minimisés comparativement au financement bancaire ● Conditions d’efficience du marché boursier, suivant approche Modigliani&Miller, Modèle d’équilibre des actifs financiers (MEDAF) ● Transparence : publication régulière, actuelle, et fiable d’informations tant au plan quantitatif que qualitatif, non recours à l’information privilégiée (délit d’initié) ● Atomicité : grande dispersion des titres entre un très grand nombre d’opérateurs, ● Taille critique : volume des transactions et capitalisation boursières importantes ● Représentativité : échantillon statistique significatif de l’espace économique ● Autres effets positifs attendus de la bourse : ● Évaluation récurrente et permanente des entreprises qui y sont cotées ● Développement de l’émulation, amélioration des performances ● Gestion efficiente : rigueur, efficacité, résultats 11 ● Optimisation de l’effet de levier financier de la dette pour l’entreprise dont les coûts d’endettement sont inférieurs aux revenus des investissements générateurs de rentabilité ● Gamme élargie de d’opportunités et de supports de placements pour l’épargnant ● Optimisation gestion de portefeuille : diversification, division du risque ● A degré de risque donné, maximisation de la rentabilité globale comprenant le rendement stricto sensu en termes de coupons sous forme de dividendes/action ou d’intérêt /obligation, dune part et la plus value éventuelle en termes d’appréciation du cours ou de la valeur vénale de l’actif d’autre part ● À un niveau de rentabilité requis, minimisation du risque (suivant le couple rentabilité risque : la rentabilité est une fonction croissante du risque qui lui-même est une fonction croissante du temps et de l’échéance) ● Intermédiaire approprié pour les privatisations ● Couverture risque de taux d’intérêt pour une gestion optimale de la dette obligataire (Etat, entreprises) à travers l’interface de la bourse sur le marché produits dérivés grâce aux marchés ) terme de futures du type MATIF (France), LIFFE ‘Londres); CBOT (Chicago)=, SOFFEX (Suisse=; SIMEX (Singapour) ● Gestion risque de change lié aux emprunts de prêts en devises, aux créances et dettes commerciales libellées en monnaie étrangère ● Gestion risque systématique de marché, inhérent à un portefeuille d’actions de sociétés cotées grâce aux marchés à terme d’indices boursiers (Dow Jones, FT 100, DAX, Nikkei, CAC, ● Opportunités de croissance externes : OPA (offre publique d’achat), OPE (offre publique d’échange) ou OPAE 12 ● Travers de la bourse : – Krach boursier (1929, 1997), – Dissimulation, manipulation du marché, mauvaise gestion, prolifération des ‘raiders’ mus par les réalisations de plus values à court terme, opérations de fusion- acquisition spéculatives Les marchés boursiers Exemple de la place financière de Paris – compartiments du marché des actions :Côte officielle, hors côte, second marché, nouveau marché – Opérations sur les marchés financiers ● Marché primaire ● Marché secondaire ● Intervenants ● Création de nouveaux marchés ● Compartiments du marché des actions : côte officielle, hors côte, second marché, nouveaux marchés – Côte officielle: Réservée aux valeurs les plus importantes, avec certaines obligations: mise en circulation d’au moins 500 000 titres, titres en circulation représentant au moins 25% du capital social de la société; publication régulière d’informations sur toute l’activité de la société, critères de rentabilité… ● Hors côte : ouvert aux SA non inscrite à la côte officielle ou à la côte du second marché, pas de conditions particulières exceptées la publications des Etats financiers sur les trois derniers exercices ● Second marché : Créé en 1983 en France, facilité l’accès des moyennes entreprises au marché boursier grâce à des formalités d’inscription réduites ● Exigence de 10% du capital social à diffuser dans le public ● Pas de seuil quantitatif requis relativement à la capitalisation boursière ● uploads/Finance/ cours-marche-des-capitaux.pdf