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Contrat à terme ELABORÉ PAR: EL AYACHI SANAE EL BAKKALI YASSINE GASMI YASSINE B

Contrat à terme ELABORÉ PAR: EL AYACHI SANAE EL BAKKALI YASSINE GASMI YASSINE BELLAMKADDEM NIZAR ENCADRE par: M. KRAMI Introductio n Les marchés à terme ont connu un développement fulgurant depuis le milieu des années 1970. Le marché à terme est un marché sur lequel les intervenants échangent des anticipations, des risques et des informations. Les besoins des petites et moyennes entreprises sont souvent assumés sur les marchés de gré à gré. Les moyennes et grandes entreprises, sont engagées avec les marchés organisés qui proposent des produits standardisés qui conviennent mieux à ces entités. Plan e travail I. Cadre general sur le marché à terme 1.Définition et types du contrat à terme 2.Les cartéristiques du marché à terme 3.Les cartéristiques du contrat à terme II.La pratique du contrat à terme 1.Le contrat sur le taux d’interet 2.Le contrat sur devise I. Cadre general sur le marché à terme Contrat à terme Contrat à terme D é f i n i t i o n d u C o n t r a t à t e r m e Un contrat à terme est un engagement ferme et définitif entre deux contreparties qui permet: d’acheter ou de vendre une certaine quantité d’actif de sous-jacent : (actions, devises, indices, taux d’intérêt, contrat à terme, etc.) à une échéance donnée. à un prix convenu à l’avance. Contrat à terme Contrat à terme L e s c a r t é r i s t i q u e s d u m a r c h é à t e r m e Les marchés à terme ou marchés des contrats à terme portent le nom de : forward markets : lorsqu’il s’agit de marchés de gré à gré qui proposent des produits souples, adaptés aux besoins de chacun, difficilement renégociables car le risque de contrepartie est très élevé. futures markets : lorsqu’il s’agit de marchés organisés qui proposent des produits standardisés, fongibles et dont la liquidité est très forte ; Contrat à terme de type forward Contrat à terme de type futures – Euronext-Liffe, situé à Londres et qui appartient depuis 2003 à Euronext ; – Eurexchange qui résulte de la fusion en 1998 des Bourses allemandes et suisses sur les produits dérivés. Exemple de creation du contrat à terme 1. Le vendeur et l’acheteur s’entendent sur un prix de 50 $ par baril de pétrole livré en décembre 2006. La transaction comporte 1 000 barils. 2. La chambre de compensation devient l’intermédiaire dans le contrat Promet de payer 50 000 $ Promet de livrer 1 000 barils Acheteur Vendeur Chambre de la compensation Promet de payer 50 000 $ Promet de payer 50 000 $ Promet de livrer 1 000 barils Promet de livrer 1 000 barils Acheteur Vendeur Les caractéristiques du marché à terme Plusieurs points, communs à l’ensemble des marchés à terme, méritent d’être précisés. Le dépôt de garantie Chambre de compensatio n Les appels de marge La durée de vie Dépôt d’argent minimum déposé auprès du marché pour garantir que l’opérateur pourra honorer t • Si l’intervenant est perdant sur une journée, alors la Chambre va ponctionner sa perte sur le dépôt fourni (son compte est débité). • Si l’intervenant est Les contrats à terme ont une durée de vie définie. Elle assure l’organisation des transactions, la bonne fin pour l’exécution des contrats 1 3 2 4 Comparaison entre le forward et futures Contrat à terme Forword Contrat à terme Futures Terme du contrat Contrat adapté au client, en termes de format et de date de livraison. Contrat privé entre deux parties (marché à gré à gré). Contrat standard en termes de format de date de livraison. Contrat standard entre le client et la chambre de compensation. Alors que, les opérateurs ne passent aucun contrat directement entre eux. Négociation Très difficile d’inverser le contrat Possibilité de négocier librement le contrat sur le marché. Règlement Les profits et les pertes n’est réalisé qu’à la date de livraison. Dans le cas du forward, le paiement n’intervienne qu’une seule fois en particulier à l’échéance. Les profits et les pertes sont constatés et soldés à la fin de la journée. Ces types des contrats sont tous marked to market. Au contraire d’un contrat futures fait l’objet d’un règlement le jour même où se produit ce changement. Comparaison entre le forward et futures Dépôt de garantie La marge est fixée une fois pour toutes. Il n’est pas nécessaire dans le contrat forword. La marge doit être maintenue pour refléter. Pour s’assurer que chaque partie, qu’il soit le vendeur ou bien l’acheteur, respecte ses engagements en matière de dépôt de garantie. Risque de contrepartie Le risque du contrat est symétrique Le risque de défaut d’un des deux contractants, peut être complétement éliminé dans le contrat futures grâce à trois mécanismes spécifiques : • le dépôt de garantie • l’appel de marge d’une part, • l’existence de chambre de compensation et la standardisation des contrats d’autre part. Spéculation Couverture Arbitrage Spéculation Exemple : Anticipant une hausse des CHF par rapport à l’USD, un spéculateur achète le 10/02 sur LIFFE à Londres, un Contrat de futures CHF/USD à échéance mars au cours de 0,5437 CHF/USD. Il a effectué un déposit initial de 1000 USD. Le 20/02, le contrat CHF/USD mars cote 0,5491. Que doit-il faire ? Solution : Il doit dénouer sa position en vendant sur le marché sont contrat, en réalisant un profit de : (0,5491 – 0,5437) * 125 000 = 675 USD. Le déposait initial de 1000 USD lui a permet de réaliser une plus value de : 676/1000 = 67,5 % en 10 jours ; Alors que le cours de contrats n’ont progressé que de 0,99 %. Couverture Exemple : Le 01/04/N, une société américaine exporte des PC vers la suisse pour une valeur de 5 Millions CHF en lui accordant un délai de règlement de 90 jours. Le cours à terme 3 mois CHF/USD est de 0,5432 Le montant nominal du contrat à terme CHF sur l’IMM est de 125 000. Le nombre de contrat à vendre est de 5 Millions/125 000 = 40 contrats. Supposons que le trésorier de cette entreprise vend 40 contrats à échéance juin N au cours de 0,5433 CHF/USD. Couverture 1. 1er cas :  L’exportateur reçoit 5 millions CHF et les revend sur le SPOT : 5 Millions * 0,5389 = 2 694 500 En compensation par rapport à la vente à terme (sec), l’opérateur réalise une perte : 5 Millions * 0,5432 = 2 716 000 2 716 000 – 2 694 500 = 21 500 $ • L’exportateur dénoue sa position sur le marché à terme en achetant 40 contrats à terme CHF/USD au cours de 0,5390. Il réalise donc un gain qui compense parfaitement la perte du marché au comptant : (0,5433 – 0,5390) * 40 * 125 000 = 21 500 USD. 2. 2ème cas : Vente de 5 000 000 CHF sur le SPOT : 5 Millions * 0,5479 = 2 739 500 En compensation par rapport à la vente à terme (sec), l’opérateur réalise un gain de : 2 739 500 – ( 5 Millions * 0,5432) = 23 500 USD. • Sur le marchés des contrats à terme : (0,5433 – 0,5480) * 40 * 125 000 = -23 500 USD. Solution : 1 Le cours SPOT CHF/USD = 0,5389 Le cours des contrats à terme CHF/USD juin = 0,5390 2 Le cours SPOT CHF/USD = 0,5479 Le cours des contrats à terme CHF/USD juin = 0,5480 Arbitrage Exemple : Un opérateur estimé que le cours des futures CHF/USD à échéance septembre est sous évalué par rapport au cours futures CHF/USD décembre. Selon lui, l’écart entre les deux cours devrait se réduire dans le mois à venir. Le 10/07, il achète un contrat CHF/USD septembre à 0,5392 et vend simultanément un contrat CHF/USD Décembre à 0,5424. Le 10/08, la date de dénouement de ses positions, les cours des contrats sont les suivantes :  Cours contrat CHF/USD septembre = 0,5415  Cours contrat CHF/USD décembre = 0,5427 Conclusion mail@mail.com +81 12 3456 7890 S I R I U S P O W E R P O I N T T E M P L AT E A G E N D A 9:30 AM No quo eripuit legendos assentior, mel an facilis platonem. INTRODUCTION 10:30 AM Ea mea quodsi aliquid sadipscing. Sint nihil sit cu, eam ad modus inermis. 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