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Chapitre 3 : le système monétaire et financier international (SMI) Dans le SMI,

Chapitre 3 : le système monétaire et financier international (SMI) Dans le SMI, on intègre le schéma qu’on a vu dans le marché financier national. Trois périodes distinctes dans l’histoire du SMI : - 1. Antiquité – fin XIXe s. : développement spontané (monnaie métallique) - 2. 1914-1976 : tentatives de régulations multilatérales - 3. 1976- ? : dérèglementation et régulations régionales 1. De l’étalon-or au système de Bretton-Woods Monnaie métallique  métal précieux, fondement de la valeur d’une monnaie. Fonctionnement pratique (en principe) : rapport de titres entre les monnaies  tx de change (ex : fin XIXe s. : 1£ = 7322 mg d’or fin, 1 FF = 290 mg d’or fin  1£ = 7322/290 = 25,24 FF) : son calcul : qté d’or dans une monnaie et dans une autre. D’où étalon-or : régime de changes fixes 1.1. Le fonctionnement de l’étalon-or : théorie et pratique Théorie : système qui s’auto-équilibre  la théorie : correction automatique des déséquilibres des échanges – l’ex des relations Fr-GB. Excédent courant français Afflux d’or dans les caisses Déperditions d’or dans les caisses des banques françaises des banques britanniques Hausse de la création Baisse de la création Monétaire en France Monétaire au GB Hausse des prix internationaux Baisse des prix internationaux des produits français des produits britanniques Correction du solde courant 1 Les prix font le travail. Ça s’autorégule.  Rq. Ces corrections monétaires provoquent des fluctuations d’activité réelle (cycles expansions/contractions) + correction de l’économie réelle. Pratique : 1/ le rôle concret de l’or : si on s’y intéresse depuis 1845, on voit que dans le monde, les BC commencent à augmenter leur réserve d’or. Pq ? Pcq davantage d’or est exploité aux US. En 1971, les réserves vont commencer à chuter. L’étalon-or n’est pas le seul moment où les réserves augmentent. 2/ le rôle de certaines monnaies fiduciaires : dès le XIXe s. conservé par les pays du monde. - 1. Système asymétrique, dominé par la GB : « balances sterling » dans les banques centrales extérieures  la GB peut régler sa dette extérieure dans sa propre monnaie et peut pratique une politique monétaire discrétionnaire : elle a contribué à imposer sa dette personnelle ; le monde entier accepte le £, un privilège que la BCR avait à l’époque. - 2. La BdF a également une zone privilégiée (zone Franc) 1.2. L’étalon de change-or (Gold Exchange Standard, G.E.S) C’est une organisation de système monétaire internationale qui remplace l’étalon-or. C’est une sorte de transition entre l’étalon or depuis le M-Â jusqu’à la fin du XIXe s., on va voir que ce n’est plus possible de maintenir ce système après la PGM. - Guerre de 1914-1918 : fin de convertibilité des monnaies et des modifications de la répartition des stocks d’or. En faveur des US et en défaveur de l’Europe. - Conférence de Gênes (1922) : mise en place (FRA, GB, US) de l’étalon de change-or - Principe : contreparties de la monnaie : or et devises convertibles en or ($, £ après 1925, FF après 1928). Impossible de revenir à l’ancien système car il y a trop de monnaies en circulation et le stock d’or a fondu. Solution  les BC pourront avoir de l’or et des devises convertibles en or. Le £ revient à sa convertibilité d’avant la PGM, mais pas le FF. Raymond Poincaré a décidé de rendre convertible le FF à un niveau inférieur. - Nécessite une coopération monétaire internationale : il faut que chaque devise soit acceptée par les différents participants du G.E.S. L’échec de l’étalon de change-or (1922-1939) - Absence de coordination des politiques monétaires : à aucun moment les pays vont essayer de se mettre d’accord sur les principes monétaires. Ex : querelle des réparations, 1921-1923 hyperinflation allemande puis politique déflationniste. L’Allemagne refuse, ce qui est la ruine finalement. Elle adopte une politique extrêmement laxiste, ce qui entraîne une hyperinflation. La monnaie allemand disparaît carrément de l’économie. Les agents vont alors utiliser les autres monnaies. L’Allemagne a fait face à une hyperinflation de plusieurs milliards de %. Une réforme monétaire est mise en place à la suite, on remplace le golden mark par une autre monnaie, on adoptera une politique déflationniste par la suite. 2 - Tentatives de stabilisation purement nationales : 1925, convertibilité-or de la £ sur la base d’avant-guerre (Churchill), 1926-1928 FRA stabilisation Poincaré et retour à la convertibilité (par sous-évaluation). -  Désordres monétaires internationaux, crise financière de 1929 (américaine puis européenne) puis spirale dépressionnaire des années 1930 (crise bancaire européenne) et suspension de la convertibilité £ (1931). Ce qui montre que Churchill avait tort en revenant sur la convertibilité-or sur la base d’avant-guerre, donc ils sont obligés de suspendre la convertibilité et de revenir à la situation de la PGM. - Dévaluation du $ en 1934, montée des nationalistes et protectionnismes monétaires et commerciaux dans le monde jusqu’à la 2GM.  Développement de tensions et conflits internationaux. 1.3. Le système de Bretton Woods : 1944-1976 Ce système préfigure la situation actuelle. Il a été lancé à une conférence, celle de BW. Guerre  nouvelles modifications des réserves d’or et de changes des BC. Cette modification, a énormément bénéficié aux US. Il se fait sur des bases très déséquilibré en termes d’or et de changes. Les US ont été un X majeur au profit de ses alliés donc ils ont M massivement de l’armement et autres biens, donc les réserves de change et d’or ont été transféré pour partie aux US. La France a mis une partie de ses réserves aux US, mais ça appartient tjrs aux Français pour les mettre à l’abri, auprès de la Fed. La conférence de BW (07/1944) va avoir à peu près le même rôle que celle de Gênes : construction du système monétaire internationale de l’après-guerre. Idée : on va revenir à l’étalon de change-or. 2 oppositions vont se faire entre les US et la GB. Ils vont proposer 2 plans, de 2 économistes importants : J.M. Keynes (GB) et H. White (US). En quoi ils consistent ? Tlm est d’accord à une stabilité des changes, revenir à une convertibilité, mais on voit qu’elle ne peut pas prendre la forme qu’elle avait avant la PGM.  Accord sur la nécessité d’une stabilisation des changes d’une institution financière internationale régulatrice. Divergences : - J.M. Keynes prône l’instauration d’une banque supranationale émettant une monnaie internationale (monnaie commune) : le « bancor ». ⚠️ Monnaie unique : elle s’impose (comme l’€), alors qu’une monnaie commune, s’ajoute à la monnaie nationale et qui ne serait utilisée pour que les échanges internationaux. Ça serait une monnaie interface. - H. White préconise un retour à l’étalon de change-or modifié régulé par un FMI (une sorte de caisse) auxquels cotisent les États membres (mais pas une banque supranationale). Le plan White (celui qui a remporté la mise) : au sein des États membres, parités semi-fixes (mais ajustables) définies en rf. à l’or ou à une monnaie convertible en or. 3  Marge de fluctuations : +/- 1% autour du cours pivot. Faible mais une vraie stabilité des changes.  Libre convertibilité pour les transactions courantes, pas d’obligation pour les transactions en capital.  Engagement de chaque BC d’un État membre à défendre le cours officiel de sa monnaie. Si nécessité, dévaluation (ou réévaluation) possible, si acceptée et encadrée par le FMI. Principe des cotisations (quotes-parts : proportionnel aux PIB du pays, donc différent étant donné que tous les pays sont différents) au FMI : calculées en fonction du PIB, déterminent les droits de vote. ¼ versé en or, ¾ en devises convertibles en or. (Comme une SA, plus Plan White adopté  mise en place d’un étalon dollar de facto ($ seule grande devise convertible, 35$ l’once). Le franc-suisse pouvait aussi mais sa surface n’était pas aussi grande que le $. C. de Gaulle et J. Rueff : pointent le « privilège exorbitant » d’émission par les US de la devise internationale (après GB XIXe). France, BCF, j’émet des francs, je dois faire attention : situation où si j’en émet trop, je risque d’avoir une spéculation contre ma monnaie qui sera motivée par le fait qu’on considère qu’on pas assez de réserves en or et $ pour faire face à la conversion en $ (ou or). Donc contraint qui oblige de limiter la création monétaire sur mon territoire. Mais pour Rueff ce n’est pas le cas pour les US car ils disposent d’une monnaie qui est une monnaie commune et une nationale. (Explication plus détaillée : qd on émet trop de monnaie (ici FF) (= augmentation des prix en France), on a un tx de change à respecter, le Franc est convertible et fait partie du SMI et BW, elle ne peut pas dépasser 1%. Mais si j’ai créé trop de monnaie et que les prix ont augmenté de 10%, càd que je suis moins compétitif. Donc je vais avoir une sortie de devise de mon territoire. Elle peut entraîner une spéculation motivée par le fait qu’on n’a pas assez de uploads/Finance/ chapitre-3 4 .pdf