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Choix de portefeuille 1 INTRODUCTION Le marché ?nancier est un lieu de rencontre entre l'o ?re et la demande des actifs ?nanciers o? les investisseurs s'interviennent et ce par le biais de leurs portefeuilles L'accès à ce marché les oblige à supporter un

INTRODUCTION Le marché ?nancier est un lieu de rencontre entre l'o ?re et la demande des actifs ?nanciers o? les investisseurs s'interviennent et ce par le biais de leurs portefeuilles L'accès à ce marché les oblige à supporter un risque de sur ou sous évaluation de leurs actifs Ainsi selon la théorie de rationalité avancée par Markowitz les agents ont pour but ultime de combiner un ensemble d'actifs ayant une rentabilité maximale avec un niveau de risque donné ou ce qui revient de même un risque minimal pour un niveau de rentabilité donné Plusieurs théoriciens se sont penchés sur l'analyse et la modélisation de ces deux grands paramètres de mesure de performance de portefeuille Parmi les modèles développés à cet e ?et le modèle de Markowitz qui est classé comme le premier modélisateur de la relation Risque Rentabilité ? Pour qu'il devient l'outil le plus préconisé par les opérateurs et ce gr? ce à son opérationnalité et sa technicité Mais au cours des années les praticiens ont reconnu les limites de ce modèle et ils ont développé ainsi d'autres pouvant modéliser le mieux possible la relation Risque Rentabilité ? Donc le présent rapport présentera une synthèse du modèle de base reconnu par le Modèle de Markowitz ? et essayera d'exposer les fondements et les apports de ce modèle en matière d'optimisation du portefeuille pour en ?n terminer avec une approche critique CSECTION - ARBITRAGE DU COUPLE RISQUE RENTABILITÉ ? L ? apport de la ?nance moderne pendant les années était la prise en compte du risque d ? investissement et l ? essai de la dé ?nition de la prime de risque Pour ce faire plusieurs modèles ont été proposés ? Le modèle de Markowitz en ? Le MADAF modèle d ? équilibre des actifs ?nanciers en avec Sharpe et en avec Lintner ? L ? APT l ? Arbitrage Pricing Theory dans les apports de Roll et Ross en ? La dominance stochastique en trois temps en avec Hadar et Russel en avec Haouch et Levy et en avec Whitmore ? La VaR qui a été préconisée par le groupe des en Ces modèles reposent sur plusieurs hypothèses di ?cilement véri ?ables dans la réalité et supposent le plus souvent une économie de marché développée et un fonctionnement e ?cace des marchés ?nanciers pour l ? injection des ressources dans l ? économie Le postulat de ces modèles est la maximisation de la rentabilité en intégrant la dimension du temps traditionnellement pris en compte et la dimension du risque en couru D ? o? l ? apparition de la relation risque rentabilité qui a fait l ? objet de plusieurs études empiriques Parmi ces dernières celle menée par Ibottson et Sinque ?eld sur le marché ?nancier américain pour la période ?? pour comparer la rentabilité et le risque de quatre formes de placement notamment les actions ordinaires les obligations émises par les sociétés les obligations émises le gouvernement et les bons de trésor Les résultats de cette étude étaient