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Article pme et innovation XIIème Conférence de l'Association Internationale de Management Stratégique La structure ?nancière des PME De la haute technologie Et- taou ?k FATHI Assistant de recherche Chaire Puilaetco en management et ?nancement de l ? innov

XIIème Conférence de l'Association Internationale de Management Stratégique La structure ?nancière des PME De la haute technologie Et- taou ?k FATHI Assistant de recherche Chaire Puilaetco en management et ?nancement de l ? innovation technologique Institut d ? Administration et de Gestion ?? IAG Université catholique de Louvain Place des Doyens Louvain-la-Neuve Belgique Tél Email fathi poge ucl ac be Beno? t GAILLY Professeur Chaire Puilaetco en management et ?nancement de l ? innovation technologique Institut d ? Administration et de Gestion ?? IAG Université catholique de Louvain Place des Doyens Louvain-la-Neuve Belgique Tél Fax Email gailly poge ucl ac be Résumé Cette recherche étudie les déterminants de la structure ?nancière de PME innovantes belges sur la période - Nous avons utilisé dans cette étude un modèle d ? équations structurelles a ?n de déterminer les facteurs explicatifs de la structure ?nancière de ces PME innovantes Notre recherche supporte les résultats de plusieurs autres études et montre que l ? explication de la structure ?nancière relève de di ?érentes théories et non d ? une seule Néanmoins les résultats de notre étude révèlent une capacité explicative ? plus importante de la POT et de la théorie des contraintes ?nancière Mots clés Structure ?nancière PME innovantes Financement hiérarchique Contraintes ?nancières Équation structurelle Coût des transactions Les Côtes de Carthage ?? et juin CXIIème Conférence de l'Association Internationale de Management Stratégique La structure ?nancière des PME De la haute technologie INTRODUCTION Depuis la théorie de Modigliani Miller sur la neutralité des modes de ?nancement les contributions théoriques se sont multipliées pour comprendre et expliquer les déterminants de la structure ?nancière Les travaux de MM les ont conduits à conclure qu ? en l ? absence de ?scalité des entreprises il n ? y avait pas de structure optimale et que les ?nancements n ? avaient donc aucune in uence sur les variables ?nancières caractéristiques valeur de l ? entreprise et coût moyen pondéré du capital Pour les deux auteurs c ? est l ? investissement qui crée de la valeur et non pas le mode de ?nancement qui n ? est en ?n de compte qu ? un moyen de répartition de la valeur entre les apporteurs de fonds Cette approche qui a révolutionné la ?nance d ? entreprise ? est b? tie sur deux propositions La première est que l ? entreprise est indi ?érente face aux choix d ? un mode de ?nancement fonds propres vs dettes pour Miller cette proposition a pu résister aux critiques et devenir un standard dans l ? enseignement de la ?nance et plus particulièrement son corollaire sous entendu le raisonnement sur un marché de capitaux parfait Quant à la deuxième proposition elle stipule que le coût des fonds propres Equity capital est une fonction linéaire croissante du ratio dettes fonds propres Le gain réalisé suite au ?nancement par emprunt est neutralisé par l ? accroissement du coût des fonds propres Le raisonnement de MM est néanmoins loin d ? être adapté au problème du